quinta-feira, 13 de novembro de 2008

Credit Suisse Sobre Petrobrás

Em um relatório divulgado ontem que ajudou a derrubar as ações da Petrobrás, o analista de energia do Credit Suisse comentou que estimava para a área pré-sal um valor para a Petrobrás em US$9/ADR (*), mas que cairia para US$6,5/ADR com o petróleo a US$75/barril e para US$3/ADR com o petróleo a US$60/barril (o ADR de Petrobrás – código PBR - fechou cotado a US$ 21,91).

Uma cotação do petróleo abaixo de US$50/barril, segundo o analista, anularia o valor da área pré-sal porque nesse nível o valor presente do fluxo de caixa gerado pela exploração da área seria anulado.

Ainda segundo o relatório, as estimativas médias do lucro líquido e do ebtida (**) dos analistas em 2009 para a empresa ainda pressupõem uma cotação média do petróleo de US$75/barril.

Segundo o sítio da Bloomberg, no momento em que escrevo, o petróleo leve WTI era cotado a US$ 55,54 que se mantido nesse nível, segundo o analista, o potencial de baixa da ação ainda seria expressivo (penso que a queda de ontem já faria parte da projeção do analista).

Após a forte queda de ontem, os papéis PN participavam com 14,7% do Ibovespa e as ON com 2,7%, totalizando 17,4%.

Mesmo com os leading indicators das principais economias em mergulho, diante do processo de deleverage mais violento desde a Grande Depressão, até 2 meses atrás o petróleo ainda era cotado acima de US$120/barril, como se a forte desaceleração econômica mundial não reduziria a demanda pelo combustível.


Fonte: British Petroleum / World Bank / KB

O gráfico anual acima mostra desde 1970 até 2007 a evolução da taxa de crescimento do consumo do petróleo (cor branca) e do Pib mundial (cor vermelha). Em 10 de novembro passado, o Morgan Stanley previu para 2009 uma taxa real de crescimento da economia global de 1,7% aa, o que faria com que a curva vermelha (taxa real de crescimento da economia mundial) no gráfico acima novamente coincidisse com a branca (taxa de crescimento do consumo do combustível).

A cotação de qualquer commoditie é na melhor das hipóteses um coincident indicator e na pior um lagging indicator. Portanto, pressupor que as cotações ficariam imunes ao que se passava era uma premissa irreal dos especuladores.

(*)ADR = american depositary receipt ou recibo de depósito americano que no caso da Petrobrás equivale a 2 ações da empresa, sendo o mais negociado o referente às ações ordinárias, cujo código na bolsa de Nova Iorque é PBR

(**) Ebtida = earnings before taxes, interest, depreciation and amortization, ou seja, lucro líquido acrescido do imposto de renda, despesas financeiras, despesa com depreciação e amortização.

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