sábado, 30 de janeiro de 2010

Investimentos em janeiro

E as bolsas mundiais corrigem na medida em que o dolar ganha força. A moeda americana foi a campeã de rentabilidade no primeiro mês de 2010, valorizando 8,27% Os fundos cambiais e o ouro subiram mais de 5%, enquanto o Ibovespa perdeu -4,65%. Pior do que isso só mesmo o FGTS Petrobras, que teve perdas na ordem de 9%.

A renda fixa e os multimercados ficaram na casa dos 0,7%, ao passo que o DI e a poupança perderam até do IGPM.

Hora de ousar? Talvez o momento mais oportuno tenha se desenhado quando todos ainda apostavam que o mercado estava vivendo "o melhor da festa". Dependendo do perfil, timeframe, e ferramentas utilizadas, o certo é que algumas estratégias short foram muito bem sucedidas nestes primeiros dias do ano. O básico da AT é saber identificar quando estamos nas proximidades de um topo e/ou fundo.

De resto é tentar usar as probablidades a nosso favor. Seja com base fundamentalista, ou observando o cenário macro, tudo deve ser levado em conta nas tomadas de decisão. Por que desprezar uma ferramenta se ela está a nosso dispor?

A Europa continua em crise ... alguns países enfrentam sérios problemas, com o desemprego atingindo níveis bastante elevados. Nos EUA, o presidente Obama luta para efetivar as mudanças prometidas em campanha (sem êxito até então), a China fabrica números para manter um ritmo insustentável de crescimento, e o Brasil, tido como refúgio seguro e economia estruturada, vai encarar um ano eleitoral pela frente.

O presidente parece certo de que não vai eleger sua sucessora, e o desânimo fica aparente em seu semblante. Cogita-se um acordo para que, em caso de derrota do PT, o seu partido fique com a Petrobras (e a Petrosal?), e se conforme até as eleições de 2014. Estão demorando a anunciar a descoberta de um novo poço milagroso...

Os incentivos fiscais já estão com prazo de validade vencido, e a duvida está na manutenção da política monetária. Com a iminente saída de Meirelles do BC, alguém acredita que a turma do governo vai aumentar os juros até novembro? A inflação parece controlada por aqui, e ainda existe uma boa margem para o teto das metas.

Talvez uma aposta no DI para janeiro de 2011 seja uma boa opção...

Abs ^v^

quinta-feira, 28 de janeiro de 2010

quarta-feira, 27 de janeiro de 2010

Bradesco

O mr. Market está tratando o papel como se o banco fosse tomar uma trolha enorme. E não é de hoje.

terça-feira, 26 de janeiro de 2010

segunda-feira, 25 de janeiro de 2010

Um pouco de política

Vejam no site indicado abaixo, a diferença de tratamento da França com a India, prá eles, os mesmos 10 bilhões comprariam NOVENTA aviões a mais!

Notícia divulgada no Indian Express
Vejam o grande negócio que o governo brasileiro insiste em fazer com a França.
São 36 aviões por 10 bilhões de dólares.
Pelos mesmos 10 bilhões, a França está oferecendo 126 aviões iguais à Índia.
Ainda assim, a índia recusou por entender que os ditos não preenchem os requisitos.
Confirmem abaixo no site do Indian Express:


French Rafale out of race for IAF fighters
Tags : rafael fighter jet, deal called off, indian air force Posted: Thursday , Apr 16, 2009 at 0215 hrs New Delhi:

French fighter jet Rafael has been rejected at the technical evaluation stage.


The French Rafale twin-engine multi-role fighter has been knocked off a $10-billion contract for 126 combat aircraft for the Indian Air Force. One of six contenders, Rafale was officially rejected by the Ministry of Defence for what an official called the failure to meet qualitative requirements of the contract.
The IAF has been maintaining that all six contenders — American F-18 and F-16, Eurofighter Typhoon, Russian MiG-35, Swedish Gripen NG and the Rafale — for the Medium Multi Role Combat Aircraft (MMRCA) contract have met technical requirements.
But a senior official of the Ministry of Defence today said that Dassault Aviation's Rafale was rejected at the technical evaluation stage for failing to meet minimum performance requirements detailed in the tender document. Flight trials for the remaining five fighters are expected to commence within three months, the official said.


Realmente a oposição atual no Brazil é de uma incomprtência tremenda.

if a chart never lái (by Fact) imagine tal porrrrada:

sexta-feira, 22 de janeiro de 2010

quarta-feira, 20 de janeiro de 2010

segunda-feira, 18 de janeiro de 2010

Bob chato voltando


Vai subir sempre.............as smalls. Chart abaixo é o DJIA em 1930 e o outro em 2010. Coisa chata

terça-feira, 12 de janeiro de 2010

Análise gráfica de lame3

Um jeito legal de ver se as pessoas estão comprando ingressos pela internet é ver como está a ocupação das salas do cinemark com umas 12 horas de antecedência.

A figura ajuda a mostrar porque os negócios online (B2W) já dão lucro. Ano passado, uma hora dessas, não teríamos nem 6 cadeiras cinzas. Em outros cinemarks menos metropolitanos, o mesmo fenômeno já está começando.


sábado, 9 de janeiro de 2010

Industrials SPDR On A Roll!

Ativos que não são alvo de especulação intensa produzem o price action mais limpo. O breakout - 52-wk. high -acima poderia bem servir de ilustração em um livro sobre price patterns. Observem como os números redondos serviram e devem servir de eficaz pontos de entrada ou saída (com ou sem stop losses). O chart acima poderia ser do preço do tomate ou da castanha-do-pará, de um ativo com P/L de 6 ou 60. Não faz diferença.

quarta-feira, 6 de janeiro de 2010

Já que o foco está nos bancos...

Editando algumas postagens que fiz no fórum MI:

Ainda acho muito temerário tomar estes primeiros pregões como base para uma leitura definitiva. Os bancos vêm tendo grande destaque, o que indica a possibilidade de trazerem bons resultados nos próximos balanços. E com a expectativa de aumento nos juros sempre sobra espaço para mexerem nos spreads.

Como o Fact bem lembrou em comentário no seu blog, os Financials têm um peso representativo na composição do S&P. Logo sairão os resultados corporativos do final de ano, que mesmo com o pagamento de parte dos empréstimos concedidos, ainda devem apresentar números interessantes.

O gráfico do Bank Index está congestionado há quase 6 meses, e desenhou um TRG a partir de outubro.

Uma hora isso vai definir o lado...

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A maior expectativa de hoje está na divulgação da ATA do Fed, em sua última reunião de 2009, e o anúncio dos postos de trabalho no setor privado americano. Depois de defenestrarem o Roubini com suas previsões catastróficas, ainda agora o Paul Krugman alertou que o risco dos EUA entrarem em uma segunda perna (W?) de recessão não é pequena...

Todo cuidado é pouco!

Abs ^v^

terça-feira, 5 de janeiro de 2010

Sobre bancos

Ontem um amigo meu me mandou uma mensagem que me levou a fazer um pouco da tarefa de casa. Vou transcrever.

"Lafa,
Os P/Ls de ITUB (19,1), ITSA (17,0), BBDC (15,0), SANB (44,4) e BBAS (8,5) estão bem, bem, bem maiores que a média histórica.
Você acha mesmo que estão baratos assim?"


Fui fazer a tarefa de casa e achei o seguinte:

" Saudações xxxxx
Primeiro que agradeço muito sua mensagem. Eu estou bem investido em bancos mas não compraria nada ou quase nada agora. Ainda acho que irão render na minha carteira mas após ler sua mensagem reavaliei com os novos preços e não estou achando um desconto muito grande não.

Santander eu vendi no topo e, da última vez que vi, estava caríssimo. Na época tinha que ser louco pra comprar santander a valor de mercado de Bradesco.

Então minha discussão fica em torno de Bradesco, Itaúsa, e BB/Alfa. O que está tornando Bradesco, por exemplo, um bom investimento pra mim são as minhas premissas, as mesmas que mantenho há muito tempo (e elas vêm se mantendo). Vou tentar organizar o raciocínio abaixo e depois ir pro valuation.

1. A bancarização do brasileiro e a expansão do crédito estão mostrando as garras com força. Quando eu comecei a escrever isso o indicador crédito/pib estava em baixa, abaixo de 30% (já esteve em 38% no começo do plano real). Hoje estamos chegando a 40%, um crescimento de quase 20% em um ano de crise. Pro ano que vem não vai ser difícil ir pra cima de 45%.

2. Então a gente tem alguns drivers de crescimento muito fortes pro banco:
  • a. O crescimento normal da economia. Não gira dinheiro na economia sem passar pelos bancos.
  • b. A bancarização. Aumentando o número de clientes.
  • c. O aumento do crédito. --> --> --> OBS: Tomo como premissa que os ativos vão acompanhar esse crescimento.
  • d. A "proteção" contra a inflação. Se todo mundo começasse a ganhar o dobro amanhã, e todos os produtos custassem o dobro amanhã, os bancos simplesmente ficariam com o dobro dos ativos sem ter que investir um tostão pra isso. Se as receitas aumentam x% e as despesas aumentam x%, o lucro aumenta x%.

3. Isso acima acaba por refletir, pra mim, numa taxa de crescimento robusta num período de baixo dividendo. Vou considerar que o Bradesco consiga manter um ROA de 2%. Esta premissa pode ser contestada, mas se o banco manteve o ROE acima de 1,5% durante a crise mundial... e hoje está com o resultado não realizado do mesmo tamanho que antes... será que é uma premissa tão absurda assim?

Se o ROA puder se manter fixo, então o crescimento do lucro pode ser estimado assim:
  • 10 anos a 4% --> crescimento da economia de 48% -- fator (1,48)
  • Crescimento da relação crédito/PIB -- de 40% pra 80% -- relação 1,5
  • Fator: 1,48 . 1,5 = 2,22

Que equivale a um crescimento composto de 8% a.a. acima da inflação.

Isso se mostra válido para o Bradesco? Sim. Nos 10 anos mais recentes o lucro anual foi de 1,5Bi para um pouco mais de 7Bi. O que dá uma taxa nominal de 16,7% a.a. Descontando o IGPM dá um pouco menos de 8% e descontando o IPCA dá 9,4% a.a. acima da inflação.

Isso com um payout acima dos 50%.

4. Uma avaliação de PJ para o Bradesco

Antes de falar mais qualitativamente deixa eu ver quanto isso dá com uma taxa de desconto adequada...

Premissas:
  • LPA DE R$ 3,00 em 2009
  • Payout de 55% por 10 anos
  • Cresc. acima da inflação de 8% a.a. no período.
  • Taxa de desconto de 12% a.a.
  • Perpetuidade: 4% a.a. acima da inflação, payout de 75%

Isso dá VPL: R$ 36,00
Hoje o preço está em R$ 31,00. O que dá um pequeno desconto. Considero estas premissas médias: nem otimistas nem pessimistas. Elas poderiam ser mais otimistas. Por exemplo, se o payout subir 5% nos primeiros 10 anos, ou se a taxa de crescimento for para 5% algum tempo antes da perpetuidade o PJ vai pra 39.5.

OUTROS DRIVERS MENORES DE LONGO PRAZO.
No caso do Bradesco temos outras coisas interessantes aí. Ele sempre trabalhou com PDD alta e sempre sobra da PDD após tirar a inadimplência. Ele é quem pega a base da pirâmide agora, então, faz sentido estar sofrendo com a inadimplência agora. Mesmo assim parece estar indo bem. Também assumo que ele esteja com as despesas em alta agora porque fez uma campanha forte demais pra abrir agência em tudo quanto é buraco desse país afora. Deve ter muita agência não lucrativa. Outra coisa é que ele é líder no ramo de seguros mas o brasileiro ainda não tem seguro. Aliás, o brasileiro ainda não tem nem conta em banco. O pessoal por aí às vezes tem seguro de carro. Seguro de casa e de vida então é coisa rara. Isso ainda pode mudar muito. O banco não tem esqueletos grandes no armário com planos de previdência ou processos judiciais. O ramo de previdência por exemplo, as receitas do banco são as taxas de administração, é praticamente tudo contribuição definida. Fora isso a inteligência de crédito no Brasil ainda é burra pra caramba. Mas já está funcionando. Administração: eu considero muito isso a favor de Bradesco e Itaú. Eles estão o tempo inteiro melhorando um pouco. Sempre alguma coisa importante, embora não gigantesca. Como exemplo recente eu cito o DDA. Com isso eles vão conseguindo que muitos clientes rendam R$ 1,00 ou R$ 2,00 a mais por mês. Ainda falta: juntar ATM´s para reduzir despesas, melhorar a inteligência na concessão de crédito (bloqueando mais o pessoal H e favorecendo o ABCD), ganhar mais dinheiro com as corretoras, etc. Parece que quando eles vão entrar num negócio novo, não perdem a cabeça. Estão procurando garantia antes de tudo.

6. O ITAÚ...E igual mas diferente... hehee... melhor a gente discuti-lo depois...Agora, meus amigos, eu valorizo muito seus comentários a este e-mail.

[]s

DISCLAIMER: Como eu mesmo disse na mensagem acima, eu não compraria e não estou recomendando compra alguma. Este é um exercício de valuation pra ser discutido e analisado. Só isso. Abraços.

segunda-feira, 4 de janeiro de 2010

Pela mãe dos meus filhinhos!!!

BBDC3, ITSA4 e CPFE3 disparando...

sexta-feira, 1 de janeiro de 2010

A Golden Opportunity To Take Profits?

Em todo crash de mercado um ou outro grande investidor/especulador salta para a glória. No estouro da bolha imobiliária yankee esse papel coube a John Paulson, que amealhou a módica quantia de US$15 bn para o seu hedge-fund Paulson & Co., Inc. A operação mereceu um livro - de autoria de Gregory Zuckerman (repórter do Wall St. Journal) - intitulado de "The Greatest Trade Ever".

Recentemente o fundo fez seu disclosure e revelou pesadas posições no Gold ETF (ticker GLD), um dos 10 maiores do mercado yankee em capitalização. Me orgulho de ter encontrado o timing certo para o início do rally do nobre metal em 1o. de setembro. No entanto, a disposição de players e a ampla aceitação da mídia em propalar logo em seguida o Gold Rush me fizeram suspeitar que esse trade já estava "lotado". Os rallies mais duradouros encontram sempre grande ceticismo. Não parece ser o caso desse. Aí em cima segue um chart pouco explorado pela mídia. Mas quem sou eu para duvidar do agora lendário John Paulson e do seu timing apurado? Como uma vez Bill Gates disse..."Success is a lousy teacher. It makes you think you can't lose".