Um Remédio para a Síndrome da Oportunidade Perdida

Embora seja um indicador que conte apenas um lado da história, o de quem perdeu o emprego, initial jobless claims (pedidos de seguro-desemprego) é um excelente indicador coincidente muito timely, pois é divulgado semanalmente. Sabendo empregá-lo, ele se revela muito útil.

Eu me lembro que em setembro de 2006, após ter completado uma correção iniciada em maio daquele ano provocada pela deterioração nas expectativas inflacionárias, o SPX começou a ensaiar uma reação que provou ser mais duradoura do que esperavam os mais otimistas.

O fato da yield curve ter se invertido (taxas de juros longas mais baixas do que as curtas), sempre um sinal de problemas no longo prazo, induziu a maioria dos participantes do mercado a desacreditar do incipiente movimento de alta, haja vista o pessimismo extremo entre os traders de opções. O detalhe desconhecido por muitos é que o lead time da yield curve é muito longo e sabendo disso, eu foquei nos indicadores mais curtos.

O humor entre os investidores em Pindorama também era no mínimo de desânimo e descrença (aqui não existe indicadores de sentimento confiáveis), porque o Ibovespa não estava conseguindo pegar no tranco, apesar de que o SPX já estava em segunda marcha por volta de setembro de 2006. O fato de estarmos no pior mês sazonal do ano também serviu como motivo para uma postura cautelosa.

O fato de que jobless claims ter registrado nas semanas de setembro valores próximos às mínimas foi de grande auxílio para quem quisesse montar uma posição jumbo na compra. Obviamente que um price action sólido logo no início do movimento de alta (fundo duplo formado por divergências técnicas positivas seguidas de um DCA) em um ambiente de pessimismo é o melhor alimento para um touro (bull markets climb the wall of worry). Porém, os dados dos jobless claims mostraram que a preocupação quanto a uma forte desaceleração era muito prematura e serviu para ratificar a longa duração do movimento.

Muita gente superestima a capacidade dos players de enxergarem muito longe e os menos experientes não fazem idéia da baixa qualidade técnica dos gestores de carteira. Até mesmo os livros textos afirmam que o lead time do mercado de ações é em média de 6 meses. Não é isso que indicam as minhas pesquisas, pois constatei que o lead time do SPX oscila entre 3 a 6 meses, no máximo.

Hoje foi divulgado o pior jobless claims semanal desde 29 de setembro de 2001, que por sua vez somente foi superado pelo de 25 de julho de 1992. Esse dado sofre pequenas revisões na semana seguinte, mas 516 mil pedidos é um número muito alto, mesmo sem ser um dado definitivo.


Fonte: Fed / Labor Department / KB

O gráfico trimestral acima mostra a taxa real de crescimento do Pib entre um trimestre e o mesmo no ano anterior, ilustrada pela curva branca até o 3° trimestre de 2008, e o gradiente trimestral da variação do initial jobless claims na cor vermelha, plotada até o 4° trimestre de 2008, obtida por regressão linear.

No último trimestre do ano eu usei a média desde o início de outubro dos jobless claims. A correlação linear entre as 2 variáveis, Pib e jobless claims, foi nos últimos 18 anos de -75%.

Penso que um Pib muito ruim no 4° trimestre não surpreenderá quase ninguém, mas o fato é que esse indicador do mercado de trabalho ainda não parou de descer a ladeira. Não será esse o indicador que fornecerá o timing preciso de uma entrada na compra, mas tem servido como aviso para que os investidores não se deixem ser tomados pela síndrome da oportunidade perdida, uma das doenças mais letais entre os investidores.