Iludidos pelo Acaso

Em Iludido pelo Acaso ou Fooled by Randomness na versão original em inglês, Nassim Nicholas Taleb, um libanês Ph.D. em Pesquisa Operacional, comenta como as pessoas, sem distinção de escolaridade, se deixam iludir pelos seus acertos e pela infalibilidade de suas previsões baseadas em uma lógica aparentemente robusta, apoiada em amostras finitas de dados históricos.

John Hussman, Ph.D. em economia e gestor de fundos, em seu site aconselha sempre os investidores a nunca tomarem decisões no mercado acionário baseadas em projeções sobre o comportamento futuro dos preços. O curto prazo é aleatório.

Eu costumo dizer que o futuro é uma equação com uma quantidade tal de variáveis que o nosso processador cerebral é incapaz de solucioná-la. E se conseguíssemos encontrar a solução, a nossa descoberta alteraria o resultado. É fácil provar essa tese utilizando o método por absurdo, muito empregado na matemática.

Eu nem preciso chegar a tanto esmero, para chegar à essa conclusão, pois no meu caso, de cada cem tentativas em prever o comportamento do mercado acionário nos próximos dias, eu acerto uma única vez e erro nas outras 99 tentativas. E nem por isso eu me sinto incapaz de operar o mercado.

Em seu livro Taleb comenta sobre um erro muito comum cometido pelas pessoas que consiste em seguir os vencedores nas suas projeções sobre o comportamento futuro da bolsa, sem ter o menor cuidado em checar os seus retrospectos. A chance maior é que tais vencedores acertaram por um acaso e que amanhã eles se juntarão aos perdedores.

Um exemplo muito recente é bastante ilustrativo. O UBS fez um prognóstico sobre o comportamento do mercado de ações no começo de 2007 com um enorme sucesso. Não precisa dizer que os seus analistas arrebanharam uma multidão de pessoas. Pouco antes do índice Bovespa beijar os 74 K, a melhor pontuação nominal atingida na sua história, o banco divulgou uma projeção de 84 K. Na última sexta-feira o Bovespa fechou em 44,5 K pontos.

Os analistas do Morgan Stanley vinham tendo um sucesso notável no timing do mercado em 2007, surfando todas as marolas com enorme habilidade. Em junho desse ano recomendaram comprar as ações brasileiras e, desde então, os preços caíram 30% em média. Para recuperar as perdas os preços teriam que subir um pouco mais de 40%.

Ontem foram o UBS e o Morgan Stanley, amanhã será um guru que com um ou dois bons acertos irá chamar a atenção da mídia e do público. Como então operar o mercado se não é possível antecipar o futuro? É possível sim, ser bem sucedido no mercado, desde que sejam obedecidas determinadas normas de conduta e algumas leis.

Sem esgotar o assunto, eu vou relacionar algumas dessas normas e leis que, embora seja impossível eliminar totalmente a influência do acaso, você poderá diminuí-la. Eu as aprendi the hard way.

1-Nunca faça uma aposta a partir de considerações genéricas, em cima de achismos. Há um conjunto de variáveis técnicas e macroeconômicas que em geral andam na frente dos preços das ações. Fique de olho neles, são os indicadores antecedentes. Não são infalíveis, porém quando uma proporção razoável deles apontar para uma direção, tome-a;

2-Mesmo tendo feito uma aposta respaldada por um método sólido, aceite sempre a incerteza como uma regra, e não como uma exceção numa tomada de decisões. Adotada essa postura, será muito mais fácil reconhecer e lidar com os inevitáveis erros;

3-Aposte sempre que os preços irão convergir para os fundamentos macroeconômicos, como juros e inflação, por exemplo. O mercado buscará quase sempre, de maneira muito errática, os tais fundamentos, e quase sempre se distanciará deles para em seguida empreender a convergência de maneira muito dolorosa para quem se esquecer dessa lei;

4-Nunca se deixe enganar pelos movimentos erráticos, pois o Sr. Mercado fará de tudo para você duvidar do óbvio. Por mais que demore a convergência aos fundamentos, nunca aposte que os tempos atuais são diferentes;

5-Não perca o seu tempo em descobrir a razão que explique a oscilação de um dia apenas. Às vezes ela é clara, mas em 99% ela é inexplicável. Quando o comentarista de TV afirmar que a queda foi devido a realizações de lucros, imagine que também possa ter sido por causa de realizações de prejuízos;

6-Por melhor que seja o histórico de um indicador, jamais pense que descobriu o holly grail, que em finanças seria aquele indicador que irá sempre iluminar o seu caminho. Sempre haverá um momento em que esse indicador falhará e, em geral, é quando nos lembramos da lei de Murphy;

7-A história nunca repete exatamente um determinado momento histórico. É muito comum, mesmo nas instituições de ponta, analistas buscarem semelhanças no passado para encontrar uma pista sobre o futuro. The devil is in the details;

8-Não se deixe tomar pela síndrome da oportunidade perdida, caso contrário você será compelido a abrir posições em momentos de riscos indesejáveis. Tenha paciência que haverá sempre uma outra chance;

9-Duvide de sua própria opinião. Nunca feche a porta para opiniões diferentes, mesmo que elas lhe aborreçam. Quando otimista leia os bears e quando pessimista leia os bulls;

10-Instado a dar uma opinião, não se esforce muito e nem perca muita energia em convencer o seu interlocutor de suas razões, pois somente o mercado tem o poder da sanção;

11-Não caia na armadilha da dissonância cognitiva. Se uma posição é perdedora, aceite a hipótese de que você possa ter cometido um erro e não se agarre aos argumentos que respaldam a sua posição. Dont fight the trend;

12-A unanimidade é sempre burra, mas somente aposte contra ela quando o comportamento dos preços deixar de justificá-la;

13-Se uma multidão de patos voarem para uma direção, tome a contrária e aporte em um porto seguro;

14-Seja corajoso com os lucros e covarde com os prejuízos;

15-Nunca monte uma posição que se mal sucedida poderá lhe causar um estrago tal que o impedirá de retornar ao jogo. Eu já cometi todos os erros acima e outros que eu me esqueci de comentar, menos esse. Talvez seja por isso que eu seja um sobrevivente;

16-Nunca tire os pés do chão principalmente após uma sucessão terrível de ganhos espetaculares. Nessas ocasiões as chances de você cair nas armadilhas mencionadas acima aumentarão sobremaneira;

17-Sem muito estudo e disciplina você estará fadado a fracassar. O curso sobre como vencer no mercado é o mais caro do mundo.