Outside The Box (PLÁGIO I) o W. H. Gross 'do Bob'.

pra variar, vou pegar carona e colar o texto que o BOB mencionou:

"Dow 5,000 Redux
By William H. Gross
Managing Director PIMCO

Here I go again! Gosh it was only six years ago that I cemented my place in stock market history by predicting that the Dow would fall from 8,500 to 5,000, instead of going up to 14,000 where it peaked in October of 2007. Well, I could use the standard set of excuses: 1) No one else saw it coming, 2) I was misinterpreted, and taken out of context, 3) I was tired, overworked, and had family problems, or 4) I had just come out of rehab. But these days what really works is a full confession. I mean, like, uh, it was totally my fault and I take full responsibility. The fact is I was only off by 9,000 points. That's my story, and I'm stickin' to it.
Well, fools rush in. This time though I'm definitely older and maybe a little bit wiser. No magic number, nor a specific target date from the Swami of the Dow. This one will be more conceptual, but still present a "take" that you can criticize or damn with faint praise. And no, despite the title, it doesn't imply that the stock market is headed to 5,000 and that I was always right or just a little bit early. It only suggests that I'm readdressing the critical topic of equity valuation – that mysterious fragile flower where price is part perception, part valuation, and part hope or lack thereof. Press on, Swami.
Let me first announce a fundamental premise with which I think all rational investors would agree: I believe in stocks for the long run – but only if purchased at the right price. That statement packs a real punch. It says that capitalism is and will remain a going concern, that risk-taking – over the long run – will be rewarded, but only from a starting price that correctly anticipates the economy's growth and its share of after-tax corporate profits within it. Acknowledging the above, let's look at a few basic standards of valuation that historically have stood the test of time, to see if at least the price is right.
One of them is what is known as the "Q" ratio, or the value of the stock market relative to the replacement cost of net assets. The basic logic behind "Q" is that capitalism works. If the "Q" is above 1.0, then the market is valuing a company at more than it costs to reproduce it; stock prices should fall. If it is below 1.0, then stocks are undervalued because new businesses can't be created at as cheap a price as they can be bought in the open market. In the short run, this ratio is volatile as shown below but it tends to be mean reverting, which is critical. As long as capitalism is a going concern, "Q" should mean revert to 1.0. If so, then oh, oh what a "Q"! Today's Q ratio has almost never been lower and certainly not since WWII, implying extreme undervaluation, as seen in Chart 1.

Another long-term standard of valuation comes from the good ol‘ P/E ratio, where earnings per share, or E, is compared as a function of P, or price. Chart 2, going all the way back to 1871, shows the same relatively massive undervaluation, not only in the U.S. but elsewhere. This has been a global bear market. Yet here one should be careful. The sage of rationality, Yale's Robert Shiller, cautions us to look at earnings on an historical 10-year moving average to remove adverse or fortuitous cyclicality. When measured on this basis, P/E's are cheap but less so, slightly below their mean average for the past century.

Professor Shiller may be on to something, although even his 10-year approach may not be enough to adjust for our future economy and its functioning within the context of a delevering as opposed to a levering financial system. Recent Investment Outlooks and indeed, discussions in PIMCO's Investment Committee and Secular Forums for the past several years have pointed to the necessity to view current changes as not only non-cyclical, but non-secular. They are, in fact, likely to be transgenerational. We will not go back to what we have known and gotten used to. It's like comparing Newton and Einstein: both were right but their rules governed entirely different domains. We are now morphing towards a world where the government fist is being substituted for the invisible hand, where regulation trumps Wild West capitalism, and where corporate profits are no longer a function of leverage, cheap financing and the rather mindless ability to make a deal with other people's money. Welcome to a new universe stock market investors! In this rather "sheepish" as opposed to "brave" new world, here are some considerations that may affect Q ratios, P/E's, and ultimately stock prices for years to come:
Corporate profits have been positively affected for at least the past several decades by several trends that appear to be reversing. Leverage and gearing ratios – the ability of companies to make money by making paper – are coming down, not going up. In addition, the availability of cheap financing – absent government's checkbook – will likely not return. Narrow yield spreads and low real corporate interest rates are gone. Last, but not least, the historical declines of corporate tax rates, shown graphically in Chart 3, will not likely continue downward in a Democratically-dominated Washington.

Globalization's salutary growth rate of recent years may now be stunted. While public pronouncements from almost all major economies affirm the necessity for increased trade and policy coordination, and avoiding the destructive tendencies of one-off currency devaluations as a local remedy for global problems, investors should not bank on the free trade mentality of recent years to support historic growth rates. Already we are seeing separate ad hoc policy responses with very little cooperation. Not only does the EU's approach differ from that of the U.S., but France is in many ways an odd man out within its own community. Asia is legitimately suspicious of any U.S. endorsed approach given the failure of America's capitalistic model.

Animal spirits, and with them the entrepreneurial dynamism of risk-taking has likely experienced a body blow. Not only have dancers on the financed-based dance floor been shown the exit à la Chuck Prince, but those that remain have been publicly chastened and handcuffed. Golden parachutes, options, executive compensation and bonuses themselves are now at risk. Care to climb to the throne of this new world? Well, yes, egos will always dominate, but the rules will be changed and hormone levels lowered.

The benevolent fist of government is imperative and inevitable, but it will come at a cost. The champion of free enterprise, Ronald Reagan, knew that growth of the private sector was in no small way dependent on deregulation and the lowering of tax rates. Now that those trends have necessarily come to an end, no rational investors should expect innovation and productivity to be unaffected. Profit and earnings per share growth will suffer.
My transgenerational stock market outlook is this: stocks are cheap when valued within the context of a financed-based economy once dominated by leverage, cheap financing, and even lower corporate tax rates. That world, however, is in our past not our future. More regulation, lower leverage, higher taxes, and a lack of entrepreneurial testosterone are what we must get used to – that and a government checkbook that allows for healing, but crowds the private sector into an awkward and less productive corner. Dow 5,000? We don't have to go there if current domestic and global policies are focused on asset price support and eventual recapitalization of lending institutions. But 14,000 is a stretch as well. One only has to recognize that roughly 20% of bank capital is now owned by the U.S. government and that a near proportionate share of profits will flow in that direction as well. Better to own corporate bonds than corporate stocks, but that's a story for another Investment Outlook.

William H. Gross
Managing Director"

BOA SORTE A TODOS; E QUEM GOSTOU DO POST AGRADEÇA AO BOB!

"Outside the Box" J. Mauldin 08/12/2008

Quem sou eu, mero aprendiz de grafista, para recomendar leitura desta letter acima cujo autr nada mais é que Bill Gross, the Managing Director of PIMCO. Não vou transcrever o texto aqui mas agora aumenta muito mais meu respeito a ele, Bill Gross, e é a razão da minha grande crítica ao Richard Russel. Ambos previam o caos em 2002 mas RR nunca, absolutamente nunca deu o braço a torcer que errou o timming. Tudo que dizia estava certo mas 5-6 anos antes. Pena!

MADEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEIRA!!!

hã?!...

calma, amigo, foi apenas um tronco sêco de jacarandá que um vento fortíssimo acaba de derrubar aqui neste meu indefectivel Penhaskim.


BRAÇÃO; BOA SORTE PARA TODOS E COMPREM, CANJINHA, CLARO!

Alerta da Fedex em 20 de Setembro de 2007

“FedEx warning sparks economy worries” (tradução: Alerta da Fedex espalha preocupação sobre a economia) foi o título de um pequeno artigo no sítio da Business Week em 20 de setembro de 2007, precisamente 20 dias antes do topo histórico do SPX.

Nesse dia o SPX fechou em 1519 pontos, porém eufóricos com o corte acima do esperado da taxa de juros pelo Fed no dia 18 daquele mês, os investidores ainda empurraram o índice para o seu recorde no dia 10 de outubro de 2007 quando assinalou 1562 pontos.

Mais vale algumas palavras dos CEO/CFOs da Fedex e da UPS do que quilos de relatórios da banca. O desempenho dessas 2 empresas é o retrato instantâneo da economia dos EUA sendo um dos melhores coincident indicators, porém as declarações sobre o futuro da economia dos CEO/CFOs um dos melhores leading indicators macroeconômicos.

Yahoo-Monday December 8, 4:30 pm ET (08 de dezembro de 2008 às 16:30)

“Second quarter results benefited from rapidly declining fuel prices and continued cost management,” said Alan B. Graf, Jr., executive vice president and chief financial officer. “However, demand for our services weakened sequentially throughout the quarter and global economic trends continue to worsen, substantially reducing our second half outlook. We are adjusting our expense plans to more closely align with the weaker business conditions, and are now targeting capital spending of $2.5 billion for fiscal 2009, down from $3.0 billion at the start of the year.”

Tradução:

“Os resultados do 2° trimestre (encerrado em 30 de novembro de 2008) foram beneficiados pela queda nos preços dos combustíveis e pelas reduções dos custos administrativos” disse o CFO (principal executivo financeiro) da Fedex. “Todavia, a demanda pelos nossos serviços enfraqueceu durante todo o trimestre e a tendência da economia global continua piorando, reduzindo substancialmente a perspectiva do 2° semestre (período entre dezembro de 2008 e maio de 2009). Nós estamos ajustando os nossos planos de modo a ficarem compatíveis com o ambiente econômico mais fraco e estamos, no momento, reduzindo os investimentos no ano fiscal de 2009 de US$ 3,0 bilhões para US$ 2,5 bilhões.”

minha vó dizia: 'nada como um dia após o outro'.

...sinceramente, o Índice DJ ontem 'ficou devendo' e muiiito - com sua timidez e hesitação tipo pusilânime em traçar a linha dos 9 KG; a tal que sempre me encuca - diante da farra de DCA mundo afora, inclusive o lindíssimo de Pindô que - 'a meu ver' (grande coisa, rsrs) - sem a confirmação de outras coisinhas e principalmente sem o respaldo da Matriz, fica parecendo mais é com cara de cachorro sem-vergonha que corre latindo tipo doidão, atraz de carro em porta de fazenda (e se o veículo pára, enfia o rabo entre as pernas e sai chamando o irmão de Abel); e daí, vamos esperar WS abrir, já que fechou ontem sem graça e com futuro red... embora amanhecendo com êle verdinho; verde diarréia; BUT; indeciso e tímido; muito tímido; abaixo dos 9. - Volatilidade é aquela 'coisa' que não nos permite expectativas duradouras e muito menos fazer análises e ou observaçãos confiaveis no CCCP, como disse ontem com o céu e o mar azuis anís, de ôlho em cada passo do corneta lider da MATRIZ.

BOA SORTE E QUE ENTRE GÁS NO PULL; A QUE ÊLE NÃO VIRE GÁS.

Timing Is Important?

Revirando meus links salvos, achei um texto interessante. Reproduzo abaixo trecho dessa análise da lavra de conhecido veterano dos mercados. A brincadeirinha instrutiva é imaginar QUANDO foi escrito. Amanhã faço um update em uma nota de rodapé com a resposta.

"I believe we're on the edge of a very dangerous deflation. I have listed the reasons why I think deflation is in our future...China and Asia with their low wage scales and exporting deflation. Discount chains like Wal-Mart and Target are retail forces for deflation. The Internet is a mighty force for deflation, in that it allows consumers to check the price of anything anywhere at any time of the day or night and find the best price. Over-production in almost every area from cars to computers. Over-loads in debt in the cities, counties, states, corporations and among consumers. Rising unemployment and concession in wages (as per the airline personnel). Rising trend of bankruptcies, both corporate and individual. Huge levels of unfunded debts on the part of corporations."

* O trecho acima é da lavra do venerável octagenário Richard Russell, do início de 2003. Apesar do diagnóstico correto da conjuntura macroeconômica, seu timing foi ruim. Quem seguiu o conselho de Mr. Russell perdeu um bull market (raquítico, é verdade). Não só eles como outros analistas de renome reconheceram tardiamente o bottom de outubro 2002.

DCA no BOV e DJIA

Como disse em mensagens anteriores a probabilidade uma onda 4 em curso era grande. BUT, sempre há um BUT, apesar dos DCA's aqui e lá fora hpa fortes resistências logo acima dos pontos finais de hoje. Vamos ver.

Um Pouco de História: A Tríade do Laissez Faire

Navegando na internet por uma daquelas inexplicáveis coincidências eu me deparei com o sítio Women In the News, onde é contada uma história que eu presenciei e por isso relatei no meu último texto sobre os fundamentalistas do mercado, Greenspan, Rubin e Summers. Posso agora oferecer uma prova testemunhal sobre o ocorrido.

Brooksley Born, membro da Comissão Norte-Americana dos Mercados Futuros (U.S. Commodity Futures Trading Commission), uma agência federal regulamentadora dos mercados futuros, entre 1996 e 1999, alertou o Congresso na década passada sobre a bomba atômica dos derivativos.

Em seu depoimento essa senhora descreveu o quão opacos e complexos são os instrumentos conhecidos como derivativos (endeusados por consultorias como GaveKal como sendo a invenção do século) e recomendou às autoridades uma maior supervisão.

Quem a destratou e a ridicularizou? Greenspan, Rubin e Larry Summers que a chamaram de ignorante sobre os mercados. Leiam em “Four Financial Horsewomen Who Warned of the Apocalypse”.

Um Mosaico Ainda em Formação - Diretamente da Serra do Cipó

Depois de sofrer uma das quedas mais espetaculares nos últimos tempos devido à intensidade e rapidez do movimento, o SPX ingressou depois de várias décadas na região tida como undervalued por vários critérios de valuation de longo prazo.

Por outros critérios que consideram parâmetros de médio prazo, o mercado ainda não estaria no ponto de compra, uma vez que o ROE projetado pelos analistas ainda não caiu até o nível de 2002 e, supostamente a atual crise é bem pior. Além disso, o Múltiplo do mercado ainda se situa um pouco acima dos modelos por mim empregados.


Fonte: Barra / KB

Desde janeiro de 1900, portanto, há quase 109 anos atrás, a média do Múltiplo histórico obtido pela razão entre o valor médio mensal do SPX e o lucro da carteira nos 12 meses anteriores, portanto não projetados, foi exatamente igual a 15 vezes.

Nesse período cruzamos fases de euforia e depressão, de hiperinflação e baixíssima inflação e, portanto, foi um período longo o suficiente para adotarmos esse número como um paradigma entre o caro e o barato. Além disso, uma nova média calculada da amostra contida entre 1 desvio padrão acima e abaixo da referida média, não foi muito diferente de 15 vezes. A reta horizontal no gráfico acima marca o valor dessa média.

Nos últimos 31 anos, quando começa a minha base de dados, o ROE (lucro sobre o patrimônio ou rentabilidade patrimonial) médio da carteira do SPX foi de 13,6% aa. Se multiplicarmos esse ROE médio pela média ponderada do valor patrimonial das ações da carteira do SPX obtém-se o lucro normalizado dessa carteira.

Ou seja, através desse procedimento obtemos para cada mês o lucro nos 12 meses anteriores, equivalente a uma rentabilidade patrimonial de 13,6% aa. O resultado da divisão do valor médio mensal do índice SPX pelo lucro acima obtido é o Múltiplo normalizado pelo ROE, que é mostrado no gráfico acima desde janeiro de 1977 até o presente.

Depois de 17 anos o Múltiplo normalizado do SPX finalmente caiu abaixo do nível equivalente a 15 vezes. No entanto, conforme se pode observar na figura acima, esse número pode permanecer abaixo da média por vários anos, da mesma forma que se situou acima por quase 2 décadas.

No entanto, a mensagem do gráfico acima serve para despirmos da capa de permabears. Bill Fleckenstein, os sócios de Comstock e John Hussman, para citar alguns permabears conhecidos do público, todos bearish desde a 2ª metade da década passada, sendo Hussman o mais flexível entre os três, já declaram que mudaram as suas visões sobre o longo prazo, embora todos julgam ainda prematura a decisão de comprar agressivamente para esse horizonte.

A minha postura é em parte semelhante à desses ícones, no entanto, há uma grande diferença. O remédio ministrado pelas autoridades atuais, não difere muito da filosofia adotada por Greenspan e cia, pois tem tido como objetivo mais uma vez abortar os ciclos econômicos, que servem para purgar os excessos. Remédios como estímulos fiscais, política monetária frouxa, bailouts de toda sorte e impressão de dinheiro, trarão enormes efeitos colaterais negativos no futuro. Muitos já observaram que tem bastado o mercado de ações melhorar um pouquinho para que as cotações das commodities subam e a moeda norte-americana caia.

Um parêntesis. Não que eu discorde (o que não faz a menor diferença) dos remédios aplicados, pois o laissez faire exacerbado de Greenspan, Rubin (secretário do Tesouro no governo Clinton, conselheiro na campanha eleitoral de Obama e membro do board do Citgroup) e Larry Summers não deixou outra alternativa, a não ser uma depressão econômica. Veremos o que isso vai dar.

Da mesma forma que a alta generalizada das commodities foi um dos venenos que matou o falecido bull, a próxima fase de alta das matérias-primas voltará a exercer esse mesmo papel na próxima reação mais prolongada do mercado de ações. Então, o que eu, por ora, enxergo no longo prazo é um mercado encaixotado por vários anos com viés de baixa, à la Nikkei. No entanto, uma reação mais prolongada se aproxima.

Não existe fórmula alguma para se detectar o fim de um bear market ou de um de seus capítulos, pois se existisse não haveria perdedores no mercado. O que existe são alguns sinais que, quando presentes, aumentam a probabilidade de estarmos diante de um fundo mais sólido. Convém enfatizar que na maioria das vezes somente ex-post é possível identificar o final de um capítulo do bear, ou seja, após ele ter sido registrado. Mesmo nesses casos, desde que não seja detectado muito tardiamente, o banquete é ainda muito suculento com a vantagem do risco de indigestão ser bem menor.

Um dos sinais mais fortes que precedem esse grande momento é o total desânimo entre os investidores em tentar achar o fundo, tantos são os falsos sinais. Isso aconteceu em 2002 em um quadro bem menos grave do que o presente. O que me deixa com o pé atrás é que ainda não vi o mesmo fenômeno acontecer na fase em curso do bear market.

O UBS e mais recentemente o Morgan Stanley, que foram permabulls irresponsáveis durante todo o bull market, mas que erraram vergonhosamente na identificação de seu término, tanto é que quase sucumbiram junto com ele, voltaram a trombetear otimismo em relação a 2009. Pode até ser mesmo, mas só o fato desses cheerleaders (animadores de festa que são) alardearem o final do bear, algo me diz que o timing ainda não é agora.

O que tem me incomodado bastante é que lá fora tem bastado 1 semana de alta para os traders weak hands mudarem para uma postura otimista (sem euforia, claro), para em seguida quebrarem a cara. Isso tem acontecido desde o início desse bear market. Aqui as pessoas físicas, apesar da surra dos menos experientes que entraram de maneira bisonha nas aberturas de capital (IPOs) em 2007 bem como após o investment grade em 2008, não venderam um tostão de suas posições. Além disso, uma nova horda de pessoas físicas surgiu a partir de agosto. A minha suspeita é de que essa nova onda foi formada por pessoas físicas que se julgam mais experientes.

Não posso negar, e estou atento a isso, que à medida que a baixa se prolonga, ela tende a naturalmente perder a sua força e com o tempo os strong hands começam a surgir. Depois de terem atuado na ponta de compra ao longo do mês de outubro até meados de novembro para em seguida desaparecerem, as empresas voltaram a surgir com um novo ímpeto. No dia 2 de dezembro as empresas retornaram à carga com compras recordes de R$ 3,3 bilhões somente nesse dia, dando liquidez a uma enorme saída dos estrangeiros.

O novo presidente dos EUA assumirá em 20 de janeiro e penso que até lá o mercado viverá a expectativa positiva em relação aos pacotes estimulativos e novos bailouts. A reação servirá para eliminar o grau oversold do mercado e torná-lo novamente vulnerável a uma nova fase de baixa, talvez, quem sabe, a última antes de uma reação mais forte.

Sobre o objetivo em termos de pontuação do SPX dessa nova fase de baixa eu até faço questão de não arriscar um palpite, pois pretendo me manter o mais open mind possível. Embora a minha projeção do timing ideal do fundo seja no decorrer do 1° trimestre de 2009, a próxima perna de baixa poderia apenas ameaçar o fundo anterior, sem penetrá-lo, poderia fazê-lo para então se esgotar em seguida (violino), ou a última viagem ainda teria um longo caminho a percorrer.

O que ainda não está claro para mim é se a reação que deverá surgir em algum momento de 2009 será o começo de um bull dentro do caixote por mim imaginado ou se será apenas mais uma armadilha, embora possa ser deliciosamente apetitosa.

Nota de curto prazo: (a) o Ibovespa assinalou hoje um DCA, embora sem ter sido do tipo arrasa-quarteirão, marcou um nível abaixo do qual, 35,3 K, sinalizaria o fim desse pequeno caixote em que se encontra o nosso mercado; (b) conforme já mencionei a freqüência dos textos irá cair bastante nos próximos 30 dias.

TUDO AZUL... MAR CALMO E CÉU DE BRIGADEIRO !

...e assim amanheceu o dia de hoje, após a lua, que iluminou, nesta noite, a Ásia e a Oceania e agora já está contaminada do mesmo excelente bom humor a Europa tôda; cabendo assim, à sagacidade do leitor -que tenha acompanhado, atentamente, o TiB e repensado as milhares de palavras contidas nos charts do Fact; como também nas últimas observações do KB sôbre "o objeto da caça" and, first or last, BUT òbviamente, a'torcida discreta' e quase imperceptivel (rsrs) do Bob pelo furo UP do seu Triângulo das Bermudas - aquilatar; para o uso, gôso ou brochura; por quanto tempo vai perdurar esta promessa de pull; pois, galinha morta, há (e até já depenada, para quem quizer aguardar ainda na canjinha); e daí, desejo a todos boa sorte nesta virada, BUT, a meu ver, ninguém, ao menos por ora, deve dar-se o direito afoito de chutar quanto ao prazo de duração da euforia, ôps digo, da calmaria; já que - mudar, a moldura atual - não quer dizer absolutamente, mudar o quadro geral; o qual deve ser atentamente observado, no passo a passo da locomotiva chefe da Matriz de WS, através o rítmo às vêzes desconcertante, do corneteiro lider acima.

O TiB ESTÁ FICANDO MUITO VELHO...3 MESES JÁ!!!

... daí, pensei em presentear êste espaço solidário, tirando alguma relíquia, do meu baú, para homenagear, os nossos fundadores - escolhendo para receber o presentaço, apenas um entre os D+ - e aí, então, fiquei matutando; quem; dentre os feras; se enquadraria melhor, para representar a quadrilha; digo, o quarteto; nesta festiva brincadeira -o que não foi, nadinha dificil- pois bastou-me lembrar de nosso Lema de rígida diretriz filosòfica; e: quem -mais polìticamente incorreto - que o IBOB (Ice Bob)???... sabendo que nadinha neste mundo o tornaria mais "feliz"; atualizei meu "chart histórico" (rsrs) que tenho certeza que êle vai ADORAR!

PARABÉNS KB; FACT E BOB; APESAR DE APENAS 14,4 MIL VISITAS...

Vejam a posição dos small speculators - barra amarela

News e price action

Passei a tarde fora trabalhando e acabei não acompanhando nada. BUT não há como negar que com o dado sobre jobs pela manhã nos US, a idéia era de queda forte lá e aqui mas não aconteceu ou melhor, caiu mas fechou em alta. Ponto para price action.

Para quem não conhece Torres del Paine coloquem na agenda para visitar antes de partirem para uma vida melhor. O chart do dolar parece o parque acima onde se vê os " 4 Cuernos", hehehhe.

Mas como até o momento nenhuma figura foi rompida, nada de definitivo.

Novas Projeções do Barclays

Que eu saiba um dos primeiros bancos a divulgar projeções sobre a taxa de crescimento do Pib norte-americano bem abaixo do consenso foi o Goldman Sachs (GS) há umas 2 semanas atrás (tem um texto a respeito no TiB), se a minha memória não falha.

Relembrando, o GS projetou uma taxa de crescimento de -5% aa (negativa, trimestre contra o imediatamente anterior, taxa anualizada) no 4° trimestre de 2008, -3% no 1° trimestre de 2009 e -1% no 2° trimestre de 2009 e, a partir de então, taxas de crescimento ligeiramente positivas.

Nessa sexta-feira o Barclays divulgou as suas novas (new) projeções das taxas reais de crescimento do Pib dos EUA e comparou com as antigas (old). O quadro abaixo as relaciona:


Fonte: Barclays Capital

Não me consta que o GS tenha alterado a sua projeção relativa ao 1° trimestre de 2009, de -3%aa. Se eu estou certo, a estimativa do Barclays, em relação a esse trimestre do ano que vem de -4,5% aa, passaria a ser a mais pessimista entre os bancos que eu acompanho.

Infelizmente o relatório do Barclays nada mencionou sobre o 2° semestre de 2009, porém pela seqüência das projeções eu creio que deva ser semelhante à do GS, ou seja, ligeiramente positiva.

O ponto importante é que o ponto de inflexão da economia poderá ocorrer, segundo os economistas desses 2 bancos, no 2° trimestre de 2009. Por ora eu me inclino a concordar com eles.

Uma vez projetado o ponto de inflexão recue 1 trimestre e obtém-se o fundo do SPX que se situaria, se a projeção do ponto de inflexão estiver correta, em algum momento do 1° trimestre de 2009. Em resumo, a minha projeção preliminar sobre o timing de um importante fundo do SPX não mudou em nada.

Não quer dizer que esse exercício seja suficiente para se mergulhar no mercado na ponta de compra. Significa apenas que no começo do ano que vem eu estarei ainda mais atento na caça de qualquer coisa que “walks and smells like a bull”.

Nesse sábado à noite eu pretendo divulgar uma avaliação sobre se já existe algo que esteja se movendo de maneira semelhante ao bicho objeto da caça.

Adendo (às 2:00 do dia 08/12):

1-Preparativos de viagem impossibilitaram que eu apresentasse o prometido acima;
2-Estimativas do Barclays Capital para o 3° trimestre de 2009 igual a 2,0% aa e 3,0% no último trimestre.

E o Bailout das Montadoras?

É, pelo jeito o lobby dos banksters é bem mais forte do que o das montadoras de veículos.

Alertado pelo Calculated Risk, a Chrysler, cujo principal acionista é o private equity Cerberus Capital Management LP, se prepara aparentemente, segundo o WSJ, para a concordata ao contratar um famoso escritório de advocacia especializado.

Tem um texto no TiB, postado semanas atrás, onde eu divulguei alguns dados (fonte: JP Morgan) sobre o impacto de um desmanche do setor. Empregos diretamente e indiretamente superiores a 3 milhões de pessoas, o setor que mais faz propaganda e por ai a fora.

Final da Enquete

Entre os temas educativos sugeridos na enquete, encerrada acho que na madrugada de hoje, venceu o tema sobre os indicadores antecedentes.

Como registro, pois irei deletar o resultado da enquete, os votos ficaram assim distribuídos: indicadores antecedentes com 27 votos, indicadores de sentimento com 24, Elliott wave com 6 e análise técnica com 10 votos. Total de 67 votos em 5 dias em que a enquete ficou no ar.

A partir do início da semana que vem eu estarei 1 mês fora da minha base de operação, embora conectado pois eu não tiro férias do mercado, fixarei somente para o final de janeiro a divulgação de um trabalho sobre o tema.

A frequência de minhas postagens no TiB também cairá nesse período.

US Leading Indicator

“Despite the first uptick in WLI growth since mid-September, it remains in a steep cyclical downtrend, suggesting that the recession will deepen further in the coming months, ..."

WLI = Weekly Leading Indicator

“Apesar da 1ª reação na taxa de evolução (negativa) desde meados de setembro do Indicador Antecedente Semanal (WLI), o indicador permanece em um agudo ciclo descendente, sugerindo que a recessão irá se aprofundar ainda mais nos próximos meses,....”.

O leading indicator acima do ECRI, um entre centenas que essa instituição divulga, tem o poder de antecipação semelhante ao do SPX, portanto, são coincidentes entre si. No entanto, atente-se ao fato que o próprio WLI inclui o SPX entre os seus componentes.

Quando o indicador do ECRI divergir do SPX, o que não tem sido o caso recentemente, é necessário empregar outras lentes para o desempate.

Credit Expensive For Good?

Há uns meses - enquanto o TED Spread ainda estava acima dos 3% - deixei na área de comentários do TiB uma manifestação: a de que passada a fase mais aguda da retração do crédito, o aspecto mais importante seria saber em que patamar iria se estabilizar o seu custo, e de que permanência prolongada desse indicador na faixa dos 2% seria asfixiante para as economias do G-7 e de tabela, para os demais países. Pode ser que me engane, mas acredito que seja esse o cenário mais provável para os próximos meses.

Isso torna-se mais preocupante se considerarmos que as taxas de juros nominais nas economias dos EUA e da Europa estão em "multi-year lows". Ou seja, a partir de determinado momento a influência da política monetária será nula. E o instrumento expancionista mais utilizado no pós-Guerra terá se esgotado. Em um ambiente deflacionário desse cash is king, já que a aquisição de assets tende a ser um investimento perdedor. Os preços delas são declinantes.

O chart acima mostra como uma queda abrupta da Libor - abaixo da área importante de 2,50% - não se traduziu em normalização do Ted Spread em patamares considerados normais. A explicação, claro, está no fato de que yields de curto prazo (Treasuries Notes) despencaram ainda mais.

A Repercussão do Novo Programa do Fed

TARP (Troubled Assets Relief Program ou Programa de Alívio para Ativos Problemáticos) é um programa de até U$ 700 bilhões aprovado pelo Congresso no dia 03 de outubro, que permitirá ao Tesouro americano comprar títulos garantidos por hipotecas, assumir dívidas de bancos regionais e adquirir participações em instituições financeiras com problemas de captação no mercado (problemas de funding).

Os recursos para a implementação do programa virão de lançamentos no mercado de títulos de longo prazo do Tesouro, conhecidos pelos jargões T Bonds ou Treasuries de longo prazo.

Diferentemente, o novo programa anunciado no final de novembro no valor de até U$ 600 bilhões, possibilitará ao banco central americano, o Federal Reserve, adquirir títulos garantidos por hipotecas de propriedade das empresas hipotecárias recém encampadas Fannie Mae, Freddie Mac e Federal Home Loan Banks, através de emissão de moeda. A emissão de moedas acrescentará uma dívida no passivo do banco central que é a base monetária dos EUA.

A emissão pura e simples de moeda em uma economia com taxa de crescimento positiva exerceria uma forte pressão inflacionária, pois aumentaria o volume de dinheiro em circulação sem a contrapartida de um aumento instantâneo de bens.

Sabe-se, no entanto, que a economia norte-americana está em franca recessão e, consequentemente, o poder das empresas de aumentar os preços de venda de seus produtos é limitado, mesmo em face da decisão das autoridades em emitir moeda. Mesmo nessas circunstâncias observe a reação negativa do mercado no gráfico diário abaixo, após o anúncio do novo programa do Fed.


Fonte: Federal Reserve / KB

O gráfico acima mostra a evolução na cor branca da taxa dos T Bonds de 10 anos, na cor vermelha a expectativa média anual da inflação medida pelo Cpi (Ipca dos EUA) no período, e na curva verde a taxa real de juros, ou seja, o quanto sobra da taxa nominal (cor branca) após descontada a inflação.

Desde o advento da quebra do banco Lehman Brothers os juros reais, curva cor verde, subiram acentuamente devido aos programas de socorro que obrigará o Tesouro a emitir títulos e, conseqüentemente, pressionar o mercado com taxas mais elevadas (maior a demanda, maior o preço). O baque no mercado de crédito, por seu turno, fez com que a expectativa inflacionária mantivesse na sua trajetória declinante.

Desde o dia do anúncio do novo programa de ação do Fed, a curva vermelha, que representa a expectativa média anual da inflação, mudou de rumo e tocou para cima. Afinal, devem ter pensado os principais players, em algum momento a economia poderá pegar no tranco e quando isso acontecer a inflação inevitavelmente galgará um patamar superior.

Obviamente, no curto prazo a tendência da inflação é declinante, mas quando se trata de negociar um título de 10 anos de duração não dá para imaginar que as coisas se manterão como nos dias atuais.

Claro que o anúncio do novo programa do Fed há 1,5 semana atrás foi motivado pelo aumento do estresse no mercado de crédito, apesar das medidas adotadas anteriormente. De lá para cá tomamos conhecimentos de indicadores antecedentes (PMI e ISM Serviços) muito piores do que inicialmente imaginados. Consequentemente até os juros reais recuaram visivelmente, mesmo diante das necessidades adicionais de financiamento do Tesouro.

A reação do mercado em relação à perspectiva da inflação ajuda a cristalizar o meu mosaico (big picture) de que assim que a economia conseguir alçar vôo, a inflação imporá um teto na apreciação dos preços das ações devido à sua enorme influência negativa sobre o Múltiplo do mercado. Teríamos então, se eu estou certo, uma reação nos lucros, porém uma pressão baixista sobre o Múltiplo, que representa o quanto o mercado está disposto a pagar pelos lucros.

O Fed, que chegou a acreditar piamente na gestão de Greenspan que poderia abortar os ciclos econômicos, corre um sério risco de se ver numa sinuca de bico, diante do dilema de ter que aumentar os juros apesar de uma economia tendo mal saído da convalescência.

Obviamente que o grau da restrição para a expansão dos Múltiplos irá depender da intensidade das pressões inflacionárias. E se essa pressão não surgir em meados do ano que vem será porque a economia não pegou no tranco. Me faz lembrar o ditado se correr o bicho pega, mas se ficar o bicho come. É o cenário, talvez um pouco piorado, do muddle through de John Mauldin.

Há uns 2 meses atrás eu alertei sobre a possibilidade do processo de desalavancagem ser feito parcialmente através do aumento da inflação. A minha lógica empregada foi a política, pois quem tem o poder se impõe.

Mesmo empregando discursos em contrário, o caminho da inflação seria um atalho para a apropriação do patrimônio dos cidadãos como forma de diminuir os encargos do Tesouro.

Embora eu não seja atraído pelo vil metal, pelo menos do lado da demanda (sobre o lado da oferta do gold eu estou desatualizado há 1,5 ano) essa perspectiva talvez possa explicar a resiliência da cotação do ouro em face do colapso das cotações das commodities metálicas e do petróleo.

Brincando com os Números

O lucro da carteira do Ibovespa foi de $ 1000 no 2° semestre de 2002 e pulou para $ 4800 no final do 1° semestre de 2008. No 3° trimestre desse ano o lucro foi de $ 3600.

De acordo com o modelo mostrado no texto “Múltiplo da Bolsa Brasileira”, mantidos constantes o Múltiplo do SPX em 17,7 vezes e o risco Brasil em 512 pontos percentuais, o Múltiplo teórico do Ibovespa seria de 10,7 vezes. Portanto, se a taxa de crescimento dos lucros fosse nula nos próximos 12 meses o valor justo do Ibovespa seria de 3600 x 10,7 = 38520, bem próximo do nível negociado nesses últimos dias.

Para superar a linha Maginot em 43 K, os lucros deveriam crescer acima de +12% (43/38,52). Como o retorno atual sobre o patrimônio das empresas que constituem a carteira do Ibovespa está em torno de 15% aa, se a rentabilidade caísse para a média histórica de 12,5% aa os lucros decresceriam 17% (12,5/15), para em torno de $ 3000, o que resultaria um valor teórico de 32100 pontos para o Ibovespa.

Nesse exercício foram mantidos constantes o Múltiplo do SPX e o risco Brasil. Se as condições se deteriorarem daqui para frente essas duas variáveis iriam seguir o mesmo caminho e contra a precificação do Ibovespa. Nessas condições e na hipótese de retorno da rentabilidade das empresas aos 12,5% aa, o nível de 32,1 K seria até otimista.

Por outro lado, se o leitor aposta que as coisas irão melhorar, mesmo a 0% de crescimento dos lucros, os 38,5 K seriam piso para o Ibovespa.

ALGUÉM ESTÁ BLEFANDO (plágio II)

Por enquanto somente a sazonalidade positiva e muita notícia ruim já precificada, embora a probabilidade maior seja ainda de novas surpresas negativas, contribuem para a tese de uma fase menos atribulada.

Como o Urso tem se mostrado ainda com muita energia, haja vista a fraqueza do mercado de commodities, vai ser interessante observar se ele pretende também devorar quem apostar na sazonalidade. Levanto esse ponto apenas como alerta, pois eu não tenho sequer um critério para afirmar se o mês de dezembro em curso manterá ou não a boa escrita.

Os spreads corporativos das empresas norte-americanas continuam batendo recordes, a remuneração da T Bill de 3 meses fechou em 0,01% aa (fuga dos investidores), o TED spread parou de cair (medida do empoçamento da liquidez entre os bancos), as ações dos bancos não registraram nenhum breakout importante, não há leading indicator importante que esteja se estabilizando, os traders de opções lá fora estão começando a ficar neutros (nota igual a 6,8 sendo 10 o extremo pessimismo e 0 a euforia) e a volatilidade implícita de 60,72% aa já se encontra abaixo do meu modelo que aponta para 63,8% aa, em linha com a postura de neutralidade dos traders weak hands (modelo cuja correlação vem aumentando com o tempo, o que revela a sua robustez).

Caso o mercado estivesse climbing the wall of worry eu começaria a olhá-lo de modo diferente. Porém, nem de longe, a julgar pelo sentimento entre os weak hands, há traços nesse sentido.

ALGUÉM ESTÁ BLEFANDO (plágio I)

gostei tanto do título acima, by ICEBOB, que não resisti e o clonei...

BUT, encerrando o cansativo intraday - sim, porque lá na Ásia e na Oceania, estão operando, just now - observe o compañero (by certo lulinha) pato (ou sarda, tanto faz, pois já avisei de a muito que só escrevo para os de meu nivel, assumido patinho sobrevivente e insipiente que sou); vamos lá, COMPLETAR o observatório do dia (de 24 hs, tipo o TiB) que o vampirão deve estar chegando, se já não chegou, enquanto cato um por um, êstes milhos aqui no meu teclado:

...após fechada a bovespa ontem, DJIA, onde a nossa pochete se pendurava, deu uma 'descançadinha' (por ter carregado nossa pesada bolseta?... quá, nada disso, pois que LÁ, 'isso' aqui, é apenas mais um ativo); sim; após ter desenterrado a Europa e - ter passado o dia todo tentando segurar um pumup de até 1% (pôrrrraí), pulando a corda dos 8,5 KG, bulls segurando numa ponta e bears na outra - e - justamente e novamente, nos últimos 30 minutinhos antes de soar a campainha - deu uma sapituca e depois de ter voltado a escada até os +0,30, alçou um vôo rápido (muito, muiiiito veloz) até fechar (boa parte depois de já tocado o sino com as palmas) em alta de 2,05%!!!

subiu 1,70% em meia hora?!...

e segurou na brocha?

... não sei.

só sei que just now, como dizia no início, lá do outro lado do mundo tem gente (digo, patos e sardas como nós X pros) operando o market.
e daí, estarão os incautos do nosso time, lá, acreditando nesta alta?! hmmmm, ainda mais que a maioria com aqueles oinhos fechadinhos; sei não, BUT (também by Mestre Bob), quem por lá estiver olhando os Futuros de WS, deverá ficar pelo menos desconfiado, ao ver DJIA já bem vermelho; vergonha, sei não; abaixo da linha dos 8,5 again.

gostei tanto do título do veneravel Sir Ice que vou repetir:

"ALGUÉM ESTÁ BLEFANDO"

e, sinceramente, about intraday, nada mais tenho a dizer.

BOA SORTE A TODOS VO6.

Estaria a onda 3 concluída????

Segue a dúvida cruel. Always há 2 pensamentos em Elliott.Na hipótese onde a onda 3 não estaria concluída estaria formando um "ending diagonal". Vamos ver.

Alguém está blefando

Dolar indo testar sua resistência mais importante e bovespa prestes a testar a linha do triângulo. Algué, neste jogo de forças está blefando.

Bovespa acabou de fechar agorinha mesmo, né?...

então vamos, só por curiosidade, ver o que vai acontecer com DJIA?

antes de sair com o netinho pra pegar um movie...

but, para não dizer que não falei de flôres e que só nossa bolsinha anda com a personalidade 'abalada', olhe DJIA, embaixo à esquerda e as outras, DAX; FTSE e CAC... para ver o que e quando?... às 12:30, course; no momento EXATO em que as Europeias, mãozinhas dadas, desciam tristes, a rampa, tal qual a nossa varonil e então, da escuridão, nasceu, a luz da Matriz (12:30).

BUT (êita Bob) pior lá do que K: pois lá, a coisa FECHA ANTES (como já fechou) e depois disso o que acontece?... lá: nada; mas, imagine, cândidamente, sem malícia, nem maldade, um Soros (não, um Soros apenas não... xá V... ah sim, um JP!); uma baita montanha de bala; espingarda na mão e imagine a mesma trap que tristemente a gente patense ou sardense, já viveu e extrapole... dê asas à imaginAÇÃO.

mas, não seja mente poluida: faça isso sem maldar e com inocência.

agora olhe a hora em que descolada "colou": 12:30

........................................DJIA à esq. ao abrir, subiu e assoviou pra BVSP à direita; e ela 'colou'.
se tiver saco, dê uma olhadinha nas Europeias (12:30)...É A MATRIZ!
e o "resto", principalmente quando a "coisa" tá feia: clona... né, uái?

olhe a hora e just now...

DJIA dando um back nos 5' no "Ten" do ETTNPH.

curiosidades apenas quando faltam mais penas.

citei o velho Sakata; hoje cito o novo: será o PQD?

"shsakata" é um leitor que já apareceu aqui umas poucas vêzes e deveria aparecer mais, muiiito mais; seja êle quem for; mesmo porque - se for quem eu penso - é um velho amigo da turma aqui do TiB, de remotas eras e de outras praias, apesar de estar assinando com outro nome que na verdade é o nome dêle mesmo (nos outros lugares em que já postou e com muita propriedade, qualificação e categoria, assinava PQD ou Para_Quedista... é, com êste tracinho de ligação aí, ali under_line mesmo; que ou foi 'êrro de digitação', ou, hipótese bem mais provavel, uma proposital forma de instigar quem o lesse a ficar ligado e pensar, já ali, no nick-name.

me fez um coment, apresentando um chart da correlação DJIA/GOLD (hahaha... e logo Gold, deve ser êle mesmo, fã do R.R.) que - como sei que vai aprovar - reproduzo aqui e êle ainda enfocou, em outro coment anterior, um intróito do diagnóstico parcial da atual crise, num link da Wikpedia que também registro - por muito pertinente e abrangedor - e com várias janelas que darão, a quem interessar, oportunidade de navegar intensamente e se aprofundar sôbre o quadro da endemia, desde as pilatices de Greenspan e como ao lavar as mãos lavou em água suja; até tópicos, com opiniões e análises macro desta crise, vindas de variada gente, como o próprio Soros:

http://pt.wikipedia.org/wiki/Crise_econ%C3%B4mica_de_2008

muito obrigado shsakata, ou PQD, ou Para_Quedista, pelos coments.

BUT(rsrs...sempre tem um 'but', né?... e quem inventou esta merda foi o Bob), tal como eu já esperava, estão dando um MAPA da 'coisa' - com sua origem e de como ela se espalha no ventilador, neste acode-aqui-acode-ali atual - E ISSO NÃO É UM DIAGNÓSTICO COMPLETO, NECESSÁRIO E INDISPENSAVEL para o tratamento nem de resfriado, quanto mais de endemia (e qualquer servente de hospital sabe disso).

está faltando a peça principal pra definição do tratamento ideal e eficaz que não pode ser, sequer (JR), parecido, com a parafernália que está aí; tipo medicina curativa 'barata tonta' (e muito 'cara', principalmente pra gente que vai pagar essa traquinagem tôda).

e a peça principal é o TAMANHO DO BURACO dos tais derivativos... não confundir com o tamanho dos derivativos que essa 'coisa' até meu engraxate sabe que já está entre 600 e 700 trilhões de US$.

o BURACO a que me refiro é o que há de irregularidade e jogada de malandragem contabil - tanto de banqueiro, quanto de gestor e ou dono de emprêsa de capital aberto - nesta barafunda e que tem que vir a público, pois, só com transparência, poder-se-á evitar que um incauto fique sem casa e que bandido saia impune again e com mais dinheiro ainda, velho filme em sua talvez mais dramática reprise.

duvido que o real diagnóstico doentio desta ganância venha a luz.

mesmo porque e isto a vida ensina, já que é remédio caseiro, que pelo menos UM dos tratamentos teria que ser chave de cadeia e tomar fruto de roubo de volta... se nesta endemia se confundem interêsses de médicos e pacientes, já aviso a quem achou grandes as pizzas do nosso atual govêrno ufanista: PIZZA MESMO, COLOSSAL, É O QUE VAI VIRAR ESTA MERDANÇA TÔDA AO APAGAR DAS LUZES.

e digo assim, sem ênfase, discreta, gentil e suavemente, porque - a exemplo do nosso veneravel KB - sou um cara calmo, diplomata (rs).

BOA SORTE A TODOS -BRAÇÃO NO SÉRGIO SAKATA- E CANJA CLARO.

Um Novo Ator em Novembro

Contribuíram com fluxo positivo nas operações com ações na Bovespa no mês de novembro as pessoas físicas com R$ 0,45 bilhão e as empresas com R$ 1,11 bilhão. No lado oposto estiveram os estrangeiros com fluxo negativo de R$ 1,16 bilhão e as instituições financeiras com R$ 0,35 bilhão. Os investidores institucionais e os classificados na rubrica Outros não contribuíram para o fluxo líquido.

Fato comentado pelo Psycho (leitor do TiB), a partir do mês de outubro surgiu no mercado uma nova categoria de players na ponta da compra que foram as empresas, provavelmente para as suas tesourarias. As compras se intensificaram a partir do final de outubro até o final da 1ª semana de novembro. A partir do dia 21 do mês passado as tesourarias ou saciaram a sede ou o dindim acabou, pois sumiram de cena.


Fonte: Bovespa / KB

O gráfico acima mostra os volumes financeiros normalizados diários, ou seja, descontadas as oscilações dos preços para que sejam comparáveis com os volumes de qualquer época, das operações das empresas desde a 2ª quinzena do mês de agosto.

É um bom sinal? Claro que sim, afinal surgiu um novo ator para dar algum suporte aos preços. Na última sexta-feira, uma carteira representativa do mercado esteve cotada a cerca de 1,7 vezes o valor patrimonial. Se admitirmos um retorno sobre o patrimônio de 12,5% aa, a média histórica nos países emergentes, obtemos um Múltiplo normalizado (índice P/L projetado) de 13,4 vezes para aquele dia, que não é nenhuma barganha diante das circunstâncias, embora já não seja indecente.

Tendo sido durante 1 ano, em um passado não tão distante, diretor de Finanças Internacionais na Fiesp (Federação das Indústrias de São Paulo) e convivido com parte da nata dos empresários industriais, em matéria de finanças eles não me impressionaram nem um pouco. Além da companhia das pessoas físicas, os desastrosos exemplos recentes com derivativos serviram para ilustrar como os Conselhos de Administração estavam despreparados e desatentos à monumental mudança de direção dos ventos.

troca-troca de gentilezas com o outra ave: Seagull

"Seagull disse...
BUT... aguia and bob, depois da big wave sempre pode haver uma powrowrowca! rs

Olhando para o gráfico do Ibov (que é escravo do SPX), but (again), com pontuações bem diferentes... temos um esbôço do caixote entre 30 e 42 k (a grosso modo) e em seu Interior um TRG simétrico."



taí seu coment Seagull e já adulto tarado, digo 'adulterado'... bração.

lembrando o copiador Sakata e olhando o intraday

just now, DJIA, no chart de 5', acaba de fazer um lindo ETTNPH (Eight To Ten New Price High), Figura incrivel, se bem 'exótica' (by Fact) que poucos traders se dão ao trabalho de observar, mesma que se aplique a qualquer tempo, curtíssimo ou não e à qual, os analistas gringos, 'ajustaram' por conta própria o Ten para Eleven... BUT...o primordial ao observá-la é notar que cada candle deve apresentar, no candelabro sequencial, um NEW price (topinho mais alto que o do candle anterior, no caso enfocado), seja High (como esta Figura) seja Low; quando a figura interrompe uma cascata de velas cadentes (candentes, até daria para dizer quando sobem, né?... rsrs, tipo as nove aqui irradiadas, para ver há que se checar a hora, foi bem ali no último back); e mais curioso ainda, ela apareceu exatamente após o mercado ter desenhado a outra, a ETTNPLow, com onze candles descendentes alinhadinhos na fileira, marcando anteriormente uma reversão up, coisa linda (registro como simples curiosidade apenas).

... o meu 'MOSAICO' e o 'MOI SACO' do "MiLLôR"!...

vamos descontrair e ver o jeito seguro de tentar ler nas entrelinhas.

o 'dêle' é de moer o .... (ou, morrer de rir, tanto faz; dá na mesma):
"I-METÁFORA
Como, vocês me afirmam, a bolsa não vai parar de cair?
Ué, só porque tudo que sobe desce, tudo tem que parar de descer? E começar a subir? E a Física? E a metafísica? E a Lei de Murphy? Olhem, eu acho que vai cair até não poder mais.
O que é "não poder mais"? Ué, vocês não viram ou não perceberam? A astronauta estava trabalhando no exterior da nave espacial, fazendo reparos, quando a bolsa dela se soltou e foi pro espaço, E espaço aí é espaço mesmo. O infinito, já ouviram falar?
Não há como resgatar a bolsa. Quer dizer, dá. Quando, daqui a dois meses, ela cair na cabeça de uma senhora desprevenida que vai passando numa rua em Caxias.
Mas não vai ser nada grave. A senhora vai imediatamente pegar a bolsa, segurá-la contra o peito, e gritar, olhando para o céu: "Ai, meu deus, Deus existe! E gosta muito de mim! É uma Vuitton"! etc.
X-PRECAUÇÃO
A verdade do que afirmamos você tem que procurar nas entrelinhas. Mas cuidado, senão o trem te pega." (by MiLLôR e o final de I assim como de II a IX não é market, pelos menos não estritamente, course).

(veja nosso leitor JR -que de mim já aturou coisa pior- que a licença poética permite a um MiLLôR combinar até você com te, né?...rsrs)

agora o meu mosaico; coisa íntima...ideal é que cada um ter o seu:
"você fica durante cêrca de 40 anos observando o market e o Sistema Financeiro e a macro-economia Internacional - e daí - constatando que apenas isso não resolve nadinha; muiiitos anos depois, começa a frequentar uns foruns (postar não, só ler) e depois faz uma porrada de Cursos e daí - constatando que isto também não resolveu nadinha ou absolutamente nada - manda tudo para o espaço e começa a tentar ver, calma e simplesmente; tudo o que antes pensava estar vendo mas apenas olhava sôfrega e complicadamente.

daí passa a entender o cristal; afinal, valeu todo o esfôrço e conclui:

não sabe, nada".

... experimente.

E, BOA SORTE!!!

...Europa, tradição colonialista, encara a Onda...

vamos ver até onde irá a arrogância do queixo em pé do dique de papel dos antigos reis; agora que já é notório estar rachado cima

abaixo, o dique real.

houvesse o tal menino holandez, Alan (hoje um confesso pilatos), enfiado o dedinho no primeiro buraquinho, preventivamente, que
a coisa ainda dava para estancar - e a bem mais baixo custo para todos nós- e a inundação histórica poderia talvez, ser amenizada.

BUT espernear não adianta e o jôgo real começa ao abrir a Matriz.

BOA SORTE A TODOS; E VIU QUE TEM PENAS, JOGA NA PANELA!!!

Se Souber Usar é um Excelente Indicador de Sentimento

The Gartman Letter é uma dessas antigas newsletters, lida e comentada por muitos, inclusive por John Mauldin que, na minha opinião, é um dos analistas mais equilibrados que eu leio.

Sobre a volatilidade foi escrito na carta de ontem o seguinte: “As markets return to the mean, so too shall volatility, and sooner rather than later, the average daily range shall move back toward 1-2% where it belongs. For that, we shall be grateful.. truly.”


Fonte: VenablePark / Gartman (clique na imagem para ampliá-la)

Tradução: “Assim que o mercado retornar à média, o mesmo acontecerá com a volatilidade (histórica), e cedo ou tarde, mais cedo do que tarde, retornará à média do intervalo diário entre 1 e 2% aa”.

Conforme se pode observar no gráfico acima, a volatilidade histórica está acima inclusive do nível atingido em 1929.

Que um dia a volatilidade retornará à média é a mesma coisa que dizer o dia alterna com a noite. Nada acrescenta ao seu subscritor, que paga caro por sinal. O que faltou nessa observação de Gartman é o que governa a volatilidade e, a partir daí, analisar quando as causas da alta volatilidade irão perder força.

Cada vez eu me convenço que quase ninguém entende volatilidade, quer seja a histórica, quer seja a implícita (Vix). Muito melhor assim, pois cada vez mais esse parâmetro sobe no ranking entre os meus indicadores preferidos.

Conforme eu já enfatizei nesse espaço, o Vix não deve ser analisado de maneira absoluta em hipótese alguma. Deve ser analisado relativamente, ou seja, se está muito acima ou abaixo de um modelo baseado nas variáveis que governam a volatilidade.

Se o Vix estiver acima, então o medo está presente, sendo bom para a compra. Se estiver abaixo, a complacência sinaliza a venda. Pela minha experiência o Vix nunca deve ser analisado isoladamente, mas como um critério subsidiário, ou seja, como um complemento.

O leitor deve estar se perguntando. Que p$$%#&* de modelo é esse! Posso lhe assegurar que quem leu com lupa textos anteriores já tem algumas pistas para montá-lo. Quem ainda não sacou que troque as lentes.

...e os mares continuam cada vez mais Vermelhos

...sim, ela chegou.

...é a big wave tsú, nada pacífica: just now, vem varrendo as praias bursateis lá do outro lado do mundo - e como o Vampiro do TiB deve estar chegando - para render a guarda; amanhã cêdo a gente dá uma olhadinha no resto das costas do Pacífico, para ter uma ideia do que ela vai aprontar, durante o dia de hoje, aqui nas praias do Atlântico.

enquanto isso - the rest of the world - confessa estar em recessão (e não é de hoje, já bate o pé USA); embora o nosso valoroso Mantega, tenha afirmado ontem que aqui não; e o máximo que pode acontecer é "perseguir-se" uma meta de crescer, 4,5%, em 2.009; e daí, talvez, nossa bocejante bolsa; descolada; estar DEVENDO, tanto, às demais.

o barulho a acorda.

sim; canja; MUITA.

PMI EUA Novembro

Apesar do setor industrial representar menos de 10% do Pib dos EUA, a sua característica altamente cíclica torna os seus indicadores mais sensíveis do que os do setor de Serviços e, portanto, com um lead time superior.


Fonte: ISM (clique na imagem para ampliá-la)

PMI Composto (Composite) caiu de 38,9% em outubro para 36,2% em novembro, o menor desde maio de 1982. Segundo o sítio da Bloomberg o consenso era de 38,4% contra os 36,2%, portanto, abaixo do esperado. São as surpresas os eventos que movem os mercados.

O componente Produção (Output) de 34,1% para 31,5%, o menor desde maio de 1980. Novas Ordens de Fábrica (New Orders), o mais forward looking dos componentes do PMI, de 32,2% para 27,9%, o menor desde junho de 1980 e Importações de 41,0% para 37,5% em novembro, o menor desde outubro de 1989 quando começou a série desse componente.

O componente Importações é muito importante, pois dá uma idéia do pulso do comércio internacional em vista da magnitude dos números da economia norte-americana. Em entrevista no Estadão no último domingo, Michael Pettis lembrou muito bem que na depressão de 1929 os países com os maiores saldos comerciais foram os que mais sofreram, entre os quais os EUA. Quais os países que assumiram esse papel nos dias atuais?

PMI Brasil Novembro

Comentários no relatório divulgado hoje:

“November data pointed to a sharp and accelerated deterioration in Brazilian manufacturing sector operating conditions, with firms continuing to suffer effects of the fallout from the global financial and economic crises. As demand for manufactured goods softened, firms reported further declines in output and new orders. Meanwhile, job shedding accelerated as firms sought to reduce costs and excess capacity in an increasingly difficult market.”

Tradução: “Os dados de novembro apontaram para uma aguda e acelerada deterioração nas condições do setor industrial brasileiro, com as empresas sofrendo as consequências da crise financeira mundial. Com a queda na demanda, as empresas relataram declínios adicionais na Produção e Novas Ordens de Fábrica. Enquanto isso, as empresas aceleraram os cortes nos empregos como forma de reduzir os custos diante de condições cada vez mais difíceis.”


Fonte: Banco Real / Markit (clique na imagem para ampliá-la)

A forte queda do PMI Produção (Output)nos meses de outubro e novembro estão em linha com os dados da sondagem da FGV.

PMIs Alemanha, França, Itália e Espanha

Os comentários nos relatórios sobre os PMIs das principais economias européias empregaram palavras tais como “simplesmente chocantes e o pior está por vir” (Alemanha), “poucas chances de recuperação no curto prazo” (França), “aguda deterioração” (Itália) e “ingresso em recessão”.


Fonte: BME/Markit (Alemanha), CDAF/Markit (França), ADACI/Markit (Itália), INE/Markit (Espanha)

Comentário no relatório sobre o PMI da Alemanha:

“The latest PMI figures are quite simply shocking. They indicate that in just a matter of months manufacturing output has moved from expansion to double-digit contraction. November’s downturn looks to be the fastest since 1993 and the weakness of the new orders data suggests that worse is probably yet to come.”

Tradução: “Os últimos dados sobre o PMI são simplesmente chocantes. Eles indicam que em questão de meses a produção da indústria passou da expansão para a contração em um percentual de 2 dígitos. A inflexão no mês de novembro foi a mais rápida desde 1993 e a fraqueza registrada no componente Novas Ordens de Fábrica sugere que o pior provavelmente está ainda por vir.”

Comentário no relatório sobre o PMI da França:

“The latest data suggest that the French manufacturing sector is really struggling in the face of rapidly deteriorating economic conditions, both at home and abroad. Survey record declines were registered in the key variables of output, new orders and employment. Given the gloom and uncertainty encircling the global economy, there remains little chance of recovery soon. However, at least price pressures, which were so evident earlier in the year, have now subsided, offering the authorities further room to provide support.”

Tradução: “O último dado do PMI sugere que o setor industrial francês está se esforçando diante da rapidez da deterioração das condições econômicas, tanto no lado doméstico quanto externo. As pesquisas revelam que declínios foram registrados nos componentes Produção, Novas Ordens de Fábrica e Emprego. Dada a incerteza que envolve a economia mundial, há poucas chances de recuperação no horizonte de curto prazo. Todavia, pelo menos as pressões inflacionárias, que foram evidentes no começo do ano, diminuíram, permitindo às autoridades mais espaço para manobras (no campo fiscal).”

Comentário no relatório sobre o PMI da Itália:

“Italian manufacturers faced the sharpest deterioration in operating conditions ever recorded by the survey during November. Moreover, with the Italian economy already in technical recession, latest data from the manufacturing sector indicates that the economic downturn has accelerated markedly through Q4 so far. Record falls in production, new business and employment all suggest that fiscal and monetary stimulus are badly needed if output and order books are to recover.”

Tradução:”O setor industrial italiano enfrentou no mês de novembro a mais aguda deterioração nas condições operacionais desde o início dos levantamentos sobre o PMI. Além disso, com a Itália em recessão, os últimos dados sobre o setor industrial revelam que a desaceleração se acentuou visivelmente durante o trimestre em curso. Quedas recordes na Produção, Novas Ordens de Fábrica e Emprego sugerem que os estímulos fiscais e monetários são vitais para que a economia se recupere.”

Comentário no relatório sobre o PMI da Espanha:

“As Christmas approaches, those in the Spanish manufacturing sector will find nothing to celebrate in the latest PMI data. The marked input cost deflation will make it easier for firms to discount prices, which they will need to do given the dramatic falls in new business. Based on the PMI data it seems as though GDP will contract further in Q4 and plunge Spain into recession.”

Tradução: “Com a proximidade do Natal, os industriais espanhóis descobrirão que não terão nada o que comemorar de acordo com as pesquisas sobre o PMI. As quedas nos preços pagos pela indústria permitirão descontos nos preços de venda que serão necessários em vista da dramática queda nas Novas Ordens de Fábrica. De acordo com as pesquisas, a economia espanhola irá se desacelerar ainda mais e ingressará em recessão.”

...recado solidário a quem surfar no mar vermelho

não se deve surfar a big wave Tsú: o que vimos até agora foi só sua


ESPUMA.


BOA SORTE (A ACABAR A GALINHA NÃO FAÇA CANJINHA DE ÁGUIA).

PMIs Russia, Índia, Holanda e Hong Kong

PMIs compostos da Rússia, Índia, Holanda e Hong Kong na figura abaixo, nessa sequência. Todos em cliff dive mode.


Fonte: VTB (Rússia), ABN Amro/Markit (Índia), Markit (Holanda e Hong Kong) - clique na imagem para ampliá-la

Para se ter uma idéia da importância da economia de cada país, o quadro abaixo relaciona os 17 maiores Pibs em 2007.


Fonte: Banco Mundial

A importância de Hong Kong é mais devido ao intenso comércio com a China Continental. O Pib dessa região da China atingiu US$ 0,21 trilhão em 2007.

O PMI do Brasil será divulgado mais tarde e servirá para confirmar os dados das sondagens junto aos empresários e consumidores feitas pela FGV.

Mais sobre o PMI da China

A CSLA também levanta o PMI da China com resultados semelhantes ao da CFLP. No final do relatório o seu economista chefe escreveu:

“Another grim month for China manufacturing and the first in which the weakness in overseas demand overtook what, until now, has been mainly a domestic slowdown. Export orders will weaken further and we expect further cuts in production and employment. Costs are plummeting but the benefit to margins is being
offset by output price cuts as businesses try to protect market share.”

Tradução: “Outro terrível mês para a indústria chinesa e pela primeira vez a fragilidade da demanda externa superou o que, até o momento, era observado somente no lado doméstico. Ordens para exportações irão enfraquecer ainda mais e nós esperamos novos cortes na produção e no emprego. Os custos estão despencando, mas os benefícios para as margens de lucros têm sido anulados pelas reduções nos preços de vendas, uma vez que as empresas têm se esforçado para manter as suas fatias no mercado”.

O badalado Brad Bsetser, ex-sócio de Roubini, afirmou dias atrás que os termos de troca iriam favorecer a indústria chinesa. O TiB no mesmo dia afirmou justamente o oposto.

PMI China Novembro

Depois que o BC da China realizou dias atrás o maior corte na taxa de juros em 11 anos, o mercado soube que não havia motivos para comemoração. Comentamos aqui no TiB, no mesmo dia do corte, que somente dados macroeconômicos muito ruins justificaria tal decisão do BC chinês. E estávamos corretos.

Foram divulgados agora há pouco o PMI da China e seus componentes. E foram de chorar. PMI composto veio 38,8%, o seu componente Importações registrou 32,2%, e os mais forward-looking, Novas Ordens de Fábricas em 32,3% e Novas Ordens de Exportações em 29,0%. Não me lembro de ter visto algum componente do PMI de outros países abaixo de 30%, mas sempre chega esse dia.


Fonte: CFLP (clique na imagem para ampliá-la)

O PMI é um dos leading indicators mais timely e com elevada aderência estatística, embora sem um poder de antecipação (lead time) muito longo.

Claro que assim que divulgado o mercado passa a incorporar a mensagem contida nos seus componentes imediatamente. Se vier muito diferente do consenso, o mercado se ajusta de imediato.

Aguia, não sei se era este chart que querias

em azul DJIA, em vermelho T10year. Veja como antecipou o topo do DJIA iniciando a queda previamente.

US: onda 4 em curso

e ainda incompleta. No chart semanl que postei dias atrás dei por completa onda 3 faltando ajuste dependendo do fechamento de sexta. As projeções da onda 4 são de no minimo 0,382 da onda 3 anterior. Aqui no BOV mais dificil de contar mas TS ainda não rompido e LTB principal logo adiante da linha Maginot(by KB). O topo do BOV na sexta foi exatamento no topo do DCB marcado com a seta vermelha; funciona este KB trade sys mesmo, hehehehe.

Não como regra BOV x Dolar mas estou achando interessante seguir o dolar e ver qual lado ele rompe.