Um Breakout se Aproxima ?

Devido ao novo fuso horário, a Bovespa tem encerrado o pregão uma hora antes do término em Nova Iorque. Faltando meia hora para o fechamento do mercado norte-americano, portanto com aqui já encerrado, o SPX deu meia volta e fechou quase na mínima, com perdas de 2,58% e em uma perigosa posição.

A minha métrica para considerar se o volume em um determinado pregão é ou não elevado é a sua média móvel de 3 meses. O gráfico diário do SPX abaixo mostra 3 recentes áreas com volumes robustos, sendo a 1ª em julho, a 2ª em setembro, à véspera de um forte sell-off, e a 3ª na primeira metade de outubro.


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As 2 primeiras regiões formaram uma mesma base, SPX no nível em torno de 1200 pontos que uma vez violada serviu de prenúncio de uma forte queda. Na 3ª área, formada mais recentemente, foram produzidos volumes superiores em relação às 2 primeiras e registrados 2 DCAs (identificados no gráfico acima pelas setas verdes ascendentes), praticamente com a mesma base (mínima intradia), um sinal de que ali é um forte suporte (entre 820 e 850 pontos).

Como regra, a violação da base de um DCA é sinal de que os bulls perderam o seu poder de fogo e um novo movimento de baixa teve início. A violação das bases de 2 DCAs muito próximos é uma sinalização ainda mais forte.

Há alguns atenuantes que pode adiar eventual desfecho para baixo. Segundo o primeiro deles, nos últimos 2 pregões os volumes foram muito baixos havendo portanto, sob o ponto de vista exclusivo do price action, a esperança de que o tão temido breakout (rompimento) para baixo seja pelo menos adiado.

Além disso, os weak hands que operam opções finalmente estão optando pelo lado da venda de maneira mais sôfrega (dado positivo), sendo que a nota do sentimento dessa categoria de especuladores pulou de 7,0 na última sexta-feira para 8,7 nessa segunda-feira, uma mudança de postura pouco usual pela sua rapidez (entre o otimismo e o pessimismo extremos a nota varia de 0 a 10). No entanto, ainda julgo baixa essa nota e o meu palpite é que ela deveria ser mais próxima de 10 para aumentar a probabilidade de uma reação positiva.

Por outro lado, a volatilidade implícita das opções do SPX (uma medida de incerteza dos traders), que fechou em 69,15% aa está razoavelmente acima do meu modelo, que aponta um valor justo em torno de 50% aa. No entanto, eu ficaria mais confortável se estivesse substancialmente acima, coisa do tipo 80% aa, o que não é ainda o caso.

Finalmente há divergências técnicas positivas em todos os meus indicadores técnicos, mas dentre todos os sinais esse é o mais fraco e o mais ardiloso para muitos technicians novatos, particularmente em um bear market.

O grande problema que eu vejo e que aponta para o breakout para baixo, possivelmente até o final da semana que vem caso o quadro atual seja mantido, tem sido a constante deterioração dos spreads High Yields (títulos de crédito de elevado risco), além do mau comportamento da maioria dos leading indicators da economia norte-americana. Esses 2 fatores, pelo meu modo de avaliar o mercado, no momento assumem uma grande importância.

O estrategista do banco Goldman Sachs tem enfatizado, com quem eu concordo (grande coisa!), que a sua visão sobre o mercado de ações se tornaria mais construtiva caso o Global Leading Indicator (GLI) proprietário da instituição se estabilizasse e melhorasse. No momento o GLI está em cliff diving mode, a exemplo do leading indicator do ECRI relativo à economia dos EUA.

O mesmo estrategista julga ser necessário um catalyst para modificar o presente quadro do mercado e que poderia ser o anúncio de um pacote de estímulo fiscal muito acima do esperado pelo mercado.

Para causar um forte impacto o pacote, que virá mas que se desconhece o seu tamanho, deveria ser, na conta do banco, entre U$ 350 a U$ 500 bilhões que representaria entre 2,4% a 3,5% do Pib dos EUA e, preferencialmente, anunciado juntamente com uma ação coordenada com os europeus.

Eu julgo que quanto mais aguda for uma eventual nova perna de baixa nos mercados de ações, mais sensíveis se tornarão os políticos e, portanto, mais provável uma ação coordenada que abuse nos gastos públicos, uma classe que não pensa duas vezes em escolher atalhos.

O meu palpite, e encare apenas como um palpite, é que se o breakout realmente for para baixo, é possível que a minha visão sobre o mercado em relação ao médio prazo se torne mais positiva, caso o pessimismo e a volatilidade implícita atingissem níveis de arregalar os olhos e os High Yields se estabilizassem (ideal seria uma divergência positiva), seguido de um price action adequado (que tal um DCA?).

Essas condições reunidas seria uma mensagem do mercado que eu interpretaria como sendo fruto da atuação de insiders se antecipando a algum evento muito positivo, que poderia ser a hipótese levantada pelo Goldman Sachs.

Se precipitar e formar uma posição comprada antes que tais condições sejam reunidas não faz parte do meu modus operandi (pelo menos eu me esforço), pois seria correr o risco de assistir horrorizado a uma nova agudização da baixa, hipótese perfeitamente plausível em vista da congestão de quase 1,5 mês, ainda mais com elevado volume.

Além disso, nada impede que eventual playable pull back encontre resistência e pare na base da congestão mais recente que, uma vez violada para baixo, deverá oferecer uma natural resistência.