A Linha Maginot do Ibovespa

No gráfico diário abaixo do Ibovespa eu assinalei duas regiões de congestão com volumes elevados. A 1ª região consumiu a 2ª metade do mês de setembro, período no qual foram registrados 4 pregões com altos volumes, e cuja base foi em torno de 44 K, no nível da linha horizontal tracejada.


Fonte: KB

Congestão com elevados volumes significa que há dissensão entre investidores com grande poder de munição. Quando o mercado finalmente escolhe uma direção, uma parcela dos perdedores desfaz a aposta e, dessa forma, contra a sua vontade se une aos vencedores realimentando o impulso.

No dia 06 de outubro o mercado escolheu a direção para baixo, rompeu a base da 1ª congestão e o esperado aconteceu. O Ibovespa tomou impulso até fechar em 29,4 K em 27 de outubro, o pior no ano.

Em 28 de outubro o mercado deu meia volta com um robusto DCA e o Ibovespa em 6 pregões com elevado volume teve forças de, no intradia do último pregão da reação, em 04 de novembro, dar uma pincelada nos 41 K, nível um pouco abaixo da máxima intradia do DCB (barra com seta vermelha descendente) que sempre oferece resistência.

Depois da violação da base da 1ª região de congestão, o Ibovespa começou então a formar a 2ª região, onde logo no seu 2° dia foi registrado o pregão com o maior volume (financeiro e normalizado) na história da Bovespa, em 08 de outubro.

A 2ª região já consumiu 1 mês, é uma das congestões com os maiores volumes e criou uma linha Maginot em 44 K que a separa da 1ª região. Acima dessa linha é o céu e abaixo o mercado corre o risco de visitar o inferno, caso viole a base dessa 2ª região. Se for essa a direção escolhida pelo mercado poderá até ser que seja a última patada do bear antes de hibernar por alguns meses, mas há o risco, dadas as características da 2ª região, (longa e com volumes elevadíssimos), de que o movimento abra novas feridas nos bulls.

A título apenas informativo, e que me parece pouco útil na avaliação do mercado, durante a 2ª região de congestão houve uma saída de R$ 3 bilhões de estrangeiros e uma entrada de R$ 1,5 tanto de investidores institucionais como de empresas. As pessoas físicas se mantiveram neutras e, caso essa categoria teria despejado mais recursos no mercado, ai sim seria um dado muito negativo por essa ótica.

Como a reação a partir do último DCA apresentou volumes robustos é possível, mas não há a menor garantia, que o Ibovespa tente novamente ameaçar os vendidos indo novamente nos 41 K ou até um pouco mais. Se essa caminhada for feita com baixo volume as chances de romper os 44 K serão mínimas.

Nessa última sexta-feira mesmo quando o Ibovespa subia +3% no período da tarde (fechou com alta de apenas +0,83%) o volume estava muito fraco. O mesmo ocorreu com o SPX nessa sexta feira quando subiu +2,89%. Um mau sinal e que pode ser um trecho daquele filme “me engane que eu gosto”.

Assim como o Ibovespa, o SPX reagiu entre os pregões de 28 de outubro até 04 de novembro, com a diferença que os volumes foram fracos, exceto no 1° da reação que foi um DCA.

A reação negativa após o resultado das eleições nos EUA não foi, portanto, uma surpresa para quem ficou atento ao baixo volume. Altas com baixos volumes significam que o mercado é vulnerável às más notícias e elas vieram com os maus resultados de empresas importantes como a Cisco e um ISM Serviços ruim de lascar, precedido de um PMI de chorar.

Depois de descolar do SPX durante boa parte de 2007, a tese do descolamento foi para as cucuias e o Ibovespa voltou a ser o mesmo de sempre, ou seja, abraçado ao SPX. A diferença tem sido, como sempre foi, no tamanho das oscilações.

Conforme já comentado, o SPX se mostrou muito fraco na reação esgotada em 04 de novembro, além disso foi registrado um DCB na última quinta-feira, embora não tenha sido do tipo arrasa-quarteirão e o volume no dia seguinte, ou seja na última sexta, também já comentado, foi fraco.

Resumo da história mostrada apenas pela análise do price action:

(a) o Ibovespa criou uma linha Maginot em 44 K, que separa o céu do inferno;
(b) o Ibovespa está colado no SPX e a diferença está no beta;
(c) os volumes na mais recente reação do SPX foram fracos e, enquanto esse quadro for mantido, a chance do Ibovespa vencer a linha Maginot é baixa;
(d) os volumes na mais recente reação do Ibovespa foram robustos e o índice poderá tentar novamente retornar aos 41 K, porém no 1° dia dessa empreitada, nessa última sexta-feira, o volume foi muito desanimador e, caso permaneça assim, a tese mencionada no item (c) seria reforçada;
(e) para ser válido, o breakout (rompimento) da linha Maginot deveria ser através de um DCA assim como a violação da base da 2ª região de congestão deveria ser com um DCB.

Embora seja imprescindível, a avaliação das chances do mercado de visitar ou o céu ou o inferno não se esgota no seu price action, pelo menos é assim pela minha abordagem.

O passo subseqüente seria estudar o sentimento predominante entre os weak hands e sempre pela ótica de um contrarian investor. Tanto lá fora quanto aqui o quadro não se alterou muito sob esse aspecto.

Finalmente, a 3ª etapa, tão importante quanto, consiste na avaliação dos principais leading indicators, particularmente os mais sensíveis em situações de estresse. Para tanto tem material recente às pampas nesse espaço, inclusive na minha mensagem anterior a essa.