Um passar de olhos no balanço de uma construtora.

Quero mostrar um ou outro detalhe simples mas bonito na leitura do balanço de uma construtora. O exemplo escolhido é a Helbor (hbor3).

Já antecipo que não recomendo a compra ou venda de ações desta empresa. Usarei apenas como exemplo para mostrar uma característica do setor, que o leitor vai encontrar em quase qualquer construtora. Ademais, o post é motivado pelo gestor, escritor e amigo Anderson Lueders, que indicou aos seus leitores a pesquisa no balanço de construtoras. Aqui, eu apenas dou dicas para a execução da tarefa de casa proposta pelo amigo :-)

O termo chave é hidden value. O balanço de uma construtora/incorporadora costuma ter valores muito relevantes, não citados nas demonstrações financeiras.

Inicialmente, uma visita rápida ao guiainvest me dá para a empresa: R$ 390MM de PL; R$ 43 MM de lucro líquido; um P/L de 3,3 e um valor de mercado de 130 MM, ou seja, cotada a um terço do patrimônio líquido. Certamente o mercado não espera senão o pior.

Acontece que em construtoras, a contabilidade é diferente para prédios já prontos e prédios em construção. Quando um apartamento já pronto é vendido, então a receita é apropriada (isto é, contada como receita), e, grosso modo, vai aumentar o caixa ou o contas a receber, e isso também gera lucro contábil para a empresa.

Já quando um apartamento em construção é vendido, isto não pode ser contabilizado como receita. Em cada prédio em construção, cada unidade vendida, não entrou nas receitas de Helbor. Este dado pode ser importante, mas não está ali no lucro.

Temos que buscá-lo nas notas explicativas. Aquelas que a empresa não bota no press-release, sabe?

Indo à bovespa, empresas listadas, H, Helbor, demonstrativos financeiros, trimestrais.
Então acesso o DOC de Notas Explicativas. (clique para ampliar).

Acima, o contas a receber que está no balanço... agora vamos à nota 13 citada.

Veja só. A nota mostra que na verdade, ainda há R$ 507 MM de receitas a apropriar (junto com R$ 321MM de custos, resultando em R$ 186 MM de lucros não apropriados ainda.)

Sem esquecer de que o contas a receber total (mais de R$ 800MM) é protegido da inflação... (why?)

Comparado ao valor de mercado de R$ 130MM, este "lucro oculto" de R$ 186 MM certamente dá uma "levantada" na empresa. Agora falta você ver como andam as venda atuais, a velocidade com que o saldo citado diminui, a dívida, a expectativa do mercado para as construtoras, etc. E claro, comparar com seus pares. Por exemplo, abyara e brascan. Eu, aqui, só vim mostrar como ler uma informação interessante...

disclaimer: tenho uma merreca de hbor3.