O Bear Foi Palitar os Dentes

A forte saída dos investidores dos mercados emergentes e a repatriação de capitais pelos cidadãos e empresas norte-americanos geraram uma enorme escassez de Dólares no mundo, motivo pelo qual a moeda norte-americana reverteu o seu longo movimento de baixa. Qualquer motivo que diminuísse esse estrangulamento serviria como uma razoável fonte de alívio.

A grande novidade ontem, e que serviu como um importante fator de realimentação da alta na Bovespa, foi a notícia de que o Fed estabeleceu um convênio de swap de moedas com alguns países emergentes, inclusive com o Brasil, oferecendo a esses países os tão escassos Dólares.

Conforme foi mencionado nesse espaço, o primeiro dia da reação do Bovespa foi através de um robusto DCA e que, diferentemente dos DCAs anteriores que serviram de armadilha para os comprados, a chance de uma reação mais duradoura ou mais intensa era maior.

São os grandes players quem dão o tom de uma tendência e a impressão minha é que alguns insiders já no dia do DCA tinham conhecimento do arranjo entre o Fed e o BCB e que foi capaz de gerar uma razoável sensação de alívio, claro que também ajudado por short covering (zeragem dos vendidos a descoberto).

Os 3 dias de alta apresentaram volumes bem robustos, inclusive hoje, e o índice Bovespa obteve sucesso no rompimento de uma primeira LTB, sinal de que a pausa no bear market deverá ser mais prolongada, conforme já suspeitávamos.

Não quer dizer que, depois de ter subido cerca de 25% desde a mínima mais recente o mercado continue apresentando o mesmo vigor. A região em torno de 42K, máxima intradia de um robusto DCB assinalado no dia 15/10, será um paredão para o Bovespa.

Embora não seja um leading indicator, sendo no entanto um coincident indicator, o dado sobre a expectativa do consumidor divulgado ontem pela FGV mostra que não se deve esperar muito dos resultados das empresas brasileiras por um bom par de meses e já se foi o tempo em que a bolsa subia no vazio.


Fonte: FGV / BCB / KB

O gráfico trimestral acima mostra a taxa anual de crescimento do Pib na cor preta, trimestre contra o trimestre do ano anterior, e a média trimestral da expectativa do consumidor, a curva vermelha obtida por regressão linear. No caso do 4° trimestre de 2008 usei o dado da expectativa do consumidor divulgado no mês de outubro, portanto, não é ainda a melhor representação do último trimestre, mas apenas uma idéia preliminar.

De qualquer modo, o quadro mostra que ainda não é hora de ser muito arrojado em relação aos objetivos do índice Bovespa.

Ontem eu mostrei o quadro que revela o sentimento entre os weak hands que operam opções. Quando essa turma se tornar otimista, mesmo sem excesso, e até o momento eles estão neutros, e a volatilidade implícita das opções cair abaixo do meu modelo, no momento está em 62,9% aa contra 47% aa pelo meu modelo, será novamente a hora de voltarmos a adotar uma extrema cautela, pois o processo de deleverage não terá uma solução pontual.

Apenas nos EUA nos próximos anos deverá ocorrer uma queima de dívidas de no mínimo U$ 20 trilhões, com a redução do leverage dos agentes econômicos de 360% do Pib para 200%, e que deverá exercer uma enorme força negativa e oposta aos estímulos fiscais e a uma política monetária mais frouxa.