Ainda Muita Complacência

Na semana passada uma conhecida firma de consultoria de investimentos estrangeira concluiu em Nova Iorque um encontro entre pesos pesados da área de gestão de recursos. Como é de praxe nesses encontros uma pesquisa entre os participantes sobre as perspectivas do mercado acionário global foi feita.

Por ser um relatório privado e eu não ter solicitado a permissão pra transcrever o texto na íntegra, eu sou obrigado a omitir o nome da consultoria, os participantes do evento e, obviamente, a credibilidade da informação se perderá bastante. De qualquer maneira segue um resumo dos resultados. Acredite quem quiser.

A maioria dos participantes espera um rali significativo do mercado de ações nos próximos 12 meses. Mesmo os mais pessimistas contam com uma recuperação parcial portentosa. Somente 2% dos participantes esperam que o mercado ainda caia bastante.

Está mais animado depois dessa informação? Eu não estaria.

Eu me lembro como se fosse hoje (ser mais rodado tem essa vantagem), lendo a revista Time no início da década de 90, alguns analistas conclamando os investidores sobre as oportunidades únicas de compra de ações japonesas, devido à enorme queda nos preços (o estouro da bolha começou a partir do 1° útil da década de 90). Já se passaram 18 anos e o Nikkei está a alguns poucos pontos da mínima intradia desse longo inverno.

Estamos assistindo à pior crise desde a Grande Depressão, cujas raízes são as mesmas, excesso de endividamento, diferindo apenas nos remédios ministrados. Mesmo em bear markets ferozes no passado não tão distante, melhores documentados do que o do início do século passado, a maioria dos analistas caçadores de fundos desistiu de descobrir o grande momento das compras nos fundos em 1974 e 1982, esse último o nascedouro de um duradouro bull.

Sentimento semelhante pode-se constatar em nosso meio. A minha percepção é de que o pequeno investidor está seguindo os conselhos de seus formadores de opinião, após ouvir apelos insistentes de numerosos analistas através dos diversos meios de comunicação sobre a oportunidade de ouro para o pequeno investidor.

Um Real gasto na compra de ações nos preços atuais vale muito mais do que o mesmo valor financeiro despendido no pico em maio. Portanto, para evitar tanto a inflação quanto a deflação nos preços das ações eu sempre elimino essas distorções, e o resultado é o que chamo de volume financeiro normalizado.

Adotado esse procedimento, no dia 15 de outubro (Bovespa em 36833 pontos) o volume financeiro normalizado das compras líquidas diretas na bolsa pelo investidor pessoa física foi recorde diário. Nesse mesmo dia a saída dos estrangeiros foi brutal, 35% superior às compras das pessoas físicas.

O último dado conhecido, referente ao dia 22 (Bovespa em 35069 pontos), o volume das compras das pessoas físicas foi bastante expressivo, tendo rivalizado com o recorde mencionado. Pelo andar da carruagem, o mês de outubro caminha para ser o 2° melhor mês da história mais recente em compras líquidas pelas pessoas físicas, somente superado pelo insuperável mês de junho.

O investidor pessoa física que preferiu os fundos mútuos de ações permanece quieto, congelado. Não compra mais, mas não sai.

Eu Já expliquei nesse espaço o motivo pelo qual eu excluo os multimercados (hedge funds) das minhas observações, fundos que têm encolhido devido a resgates monstruosos há muito tempo, mas eu julgo oportuno voltar a esse ponto.

Eu os excluo porque nesses casos a decisão de zerar os prejuízos pela pessoa física é psicologicamente menos dolorida, pois ela tem a desculpa de atribuir a culpa aos gestores, pois em geral não há a obrigatoriedade desses fundos investirem em ações. No caso das operações diretas na bolsa e nas aplicações nos fundos mútuos, a pessoa física somente pode atribuir a culpa a si mesmo.

Um rali aproveitável, que apresente um risco menor nas compras, se a história serve como um bom guia, somente acontecerá depois de assistirmos pelo menos a um mês de forte saída da bolsa pelas pessoas físicas.

Dada a seriedade da crise, eu afirmo, uma opinião sobre o longo prazo, que o bear market somente terminará com a desmoralização dos caçadores de fundo, da mesma forma que o extinto bull market desmoralizou todos os caçadores de topo.