Lembro que é uma empresa marginalmente na minha capacidade de análise, mais pro lado de fora do círculo de competência do que pra dentro. Comentários, correções e discordâncias serão muito apreciados.
(postado outro dia desses num fórum não muito longe daqui)
Também fui ler o balanço da Helbor. Como essa é uma área que ainda estou tentando colocar dentro do meu círculo de competência, minha análise pode ser até meio infantil.
Mas o que me impressiona é um total de R$ 1.200 em receitas, corresponendo a R$ 413 milhões em resultados (lucro bruto) a apropriar.
Em receitas, são três semestres de receita bruta.
Em lucro operacional, são quatro semestres iguais ao atual.
No entanto, as receitas já estão ficando SUPERIORES ao VGV do semestre, indicando desaceleração: neste 1S2010 temos 426 MM em VGV Helbor, a comparar com 460 MM em receita operacional líquida.
Isso indica a "estabilização" do nível de vendas como me parece?
Do ponto de vista do Land Bank, ela tem 2.300 milhões de VGV futuro em land bank. Se colocarmos uma margem líquida de 17% nisso temos 400MM de lucro líquido futuro.
Nunca consegui avaliar adequadamente uma construtora antes. Acho que dentar um modelo de dividendos descontados aqui seria bem difícil.
Então tentei somar três valores:
1. Patrimônio líquido atual. É uma boa estimativa de valor porque é o ativo é quase todo circulante (mais de 70%) e uma análise de seus componentes também me levou a tal conclusão.
2. Valor presente dos resultados a apropriar, considerando 2 anos em média para receber e adotando i = 12% a.a.
3. Valor presente dos lucros líquidos do land bank, considerando que aconteçam em um prazo médio de 4 anos e adotando, novamente, 12% a.a.
Assim obtive:
1. 620 MM
2. 430/(1,12)^2 = 342 MM
3. 400/(1,12)^4 = 254 MM
Meu VPL total, de acordo com esta estimativa, é
VPL = 1216 MM
Que corresponde a um PJ de R$ 18,6 por ação.
Minha estimativa pode ser conservadora porque obviamente considera que a companhia vai desenvolver seu land bank e depois fechar as portas. Isso puxa pra baixo. br />No entanto ela considera implicitamente preços atuais, que puxam pra cima. O preço do metro quadrado lançado aqui em Goiânia está quase nos R$ 4.000,00; se fosse de R$ 2.500,00 os lucros seriam bem mais magros.
Bão - esses foram meus 5 centavos.
Mas o que me impressiona é um total de R$ 1.200 em receitas, corresponendo a R$ 413 milhões em resultados (lucro bruto) a apropriar.
Em receitas, são três semestres de receita bruta.
Em lucro operacional, são quatro semestres iguais ao atual.
No entanto, as receitas já estão ficando SUPERIORES ao VGV do semestre, indicando desaceleração: neste 1S2010 temos 426 MM em VGV Helbor, a comparar com 460 MM em receita operacional líquida.
Isso indica a "estabilização" do nível de vendas como me parece?
Do ponto de vista do Land Bank, ela tem 2.300 milhões de VGV futuro em land bank. Se colocarmos uma margem líquida de 17% nisso temos 400MM de lucro líquido futuro.
Nunca consegui avaliar adequadamente uma construtora antes. Acho que dentar um modelo de dividendos descontados aqui seria bem difícil.
Então tentei somar três valores:
1. Patrimônio líquido atual. É uma boa estimativa de valor porque é o ativo é quase todo circulante (mais de 70%) e uma análise de seus componentes também me levou a tal conclusão.
2. Valor presente dos resultados a apropriar, considerando 2 anos em média para receber e adotando i = 12% a.a.
3. Valor presente dos lucros líquidos do land bank, considerando que aconteçam em um prazo médio de 4 anos e adotando, novamente, 12% a.a.
Assim obtive:
1. 620 MM
2. 430/(1,12)^2 = 342 MM
3. 400/(1,12)^4 = 254 MM
Meu VPL total, de acordo com esta estimativa, é
VPL = 1216 MM
Que corresponde a um PJ de R$ 18,6 por ação.
Minha estimativa pode ser conservadora porque obviamente considera que a companhia vai desenvolver seu land bank e depois fechar as portas. Isso puxa pra baixo. br />No entanto ela considera implicitamente preços atuais, que puxam pra cima. O preço do metro quadrado lançado aqui em Goiânia está quase nos R$ 4.000,00; se fosse de R$ 2.500,00 os lucros seriam bem mais magros.
Bão - esses foram meus 5 centavos.
Nenhum comentário:
Postar um comentário